D'après les calculs de Warren Buffett, le marché boursier joue désormais avec le feu. Quand aura lieu le prochain krach ?

En bref

• Le ratio de Buffett dépasse 227 %, un niveau historiquement associé à des excès de valorisation.

• Le S&P 500 évolue proche de ses records après un rebond marqué lié au contexte géopolitique.

• Les profits des entreprises atteignent 12 % du PIB, bien au-dessus de leur moyenne historique.

• Le ratio cours/bénéfices dépasse 28, contre une moyenne longue autour de 17.

• Les précédents épisodes comparables ont débouché sur des corrections parfois sévères.

• Le modèle ne permet pas d’anticiper le timing, mais suggère un retour progressif vers des niveaux plus équilibrés.

Un indicateur historique revenu en zone extrême

L’évaluation des marchés actions américains repose souvent sur des modèles complexes. Le ratio de Buffett se distingue par sa simplicité : il compare la capitalisation totale des actions au produit intérieur brut des États-Unis. Sur longue période, cette relation tend à évoluer autour d’un équilibre relativement stable.

Lorsque cet indicateur s’écarte fortement de sa moyenne, l’histoire montre un mouvement de correction. Au sommet de la bulle internet en 2000, ce ratio avait atteint près de 200 %, un seuil que Warren Buffett qualifiait déjà de zone à haut risque.

Ses travaux indiquaient qu’un niveau compris entre 70 % et 80 % offrait des conditions favorables à l’investissement, tandis qu’un passage vers 200 % traduisait une prise de risque excessive.

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Un marché porté par un rebond rapide

L’année 2026 s’inscrit dans une dynamique particulière. Après une chute initiale liée au déclenchement inattendu du conflit avec l’Iran, le S&P 500 a rapidement effacé ses pertes pour revenir à proximité de ses sommets historiques, autour de 7 165 points.

Dans ce contexte, le ratio de Buffett atteint désormais 227 %, soit un niveau supérieur à celui observé lors des épisodes les plus spéculatifs des dernières décennies.

Deux éléments expliquent cette situation. D’une part, les bénéfices des entreprises ont progressé à un rythme nettement supérieur à celui de l’économie. D’autre part, les valorisations se sont fortement tendues.

Des profits exceptionnellement élevés, mais fragiles

Les marges des entreprises américaines atteignent aujourd’hui environ 12 % du PIB, contre une moyenne historique située entre 7 % et 8 %. Cette situation reflète une rentabilité élevée, mais rarement durable dans une économie concurrentielle.

Des marges élevées attirent de nouveaux acteurs, ce qui exerce une pression sur les prix et réduit progressivement les niveaux de profit. L’économiste Milton Friedman soulignait déjà que la part des bénéfices dans le revenu national ne pouvait rester durablement au-dessus de sa moyenne historique.

Cette logique implique un retour progressif vers des niveaux plus modérés, ce qui pèserait mécaniquement sur les valorisations boursières.

Des valorisations déconnectées des standards historiques

L’autre facteur de tension réside dans le niveau des multiples. Le ratio cours/bénéfices du S&P 500 dépasse actuellement 28, soit près de deux tiers au-dessus de sa moyenne sur un siècle.

Une telle divergence suppose soit une poursuite exceptionnelle de la croissance des bénéfices, soit une acceptation durable de niveaux de valorisation élevés. Ces deux hypothèses apparaissent fragiles à long terme.

L’histoire suggère que les bénéfices et les multiples tendent à converger vers leurs moyennes, entraînant une correction conjointe des marchés.

Quels enseignements tirer des précédents cycles

Les épisodes passés offrent des repères utiles. Après le pic de la bulle internet, les marchés avaient reculé d’environ 50 %. Plus récemment, en 2021, un niveau comparable du ratio avait été suivi d’une baisse proche de 20 %.

Ces ajustements ne se produisent pas selon un calendrier prévisible. Le modèle de Warren Buffett ne donne aucune indication sur le moment précis du retournement, mais souligne la probabilité d’un rééquilibrage.

Les investisseurs qui anticipent une poursuite de la hausse doivent implicitement parier sur une rupture durable des équilibres économiques traditionnels.

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Une phase d’euphorie qui teste les limites du modèle

La situation actuelle illustre une tension classique entre optimisme de marché et contraintes économiques. Les anticipations de croissance bénéficiaire soutenue alimentent la progression des indices, tandis que les fondamentaux suggèrent une trajectoire plus mesurée.

Le débat porte moins sur la direction finale que sur le timing. Les phases de valorisation extrême peuvent se prolonger, mais leur issue reste historiquement défavorable aux investisseurs les plus exposés.

Sources :  BDOR