La Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux d'intérêt et place les projections macroéconomiques au centre du jeu

En bref

• La Banque centrale européenne s’oriente vers un statu quo monétaire pour la quatrième réunion consécutive
• Les nouvelles projections de croissance et d’inflation concentrent l’attention des marchés
• Christine Lagarde devrait rester sur une communication prudente et conditionnée aux données
• L’euro conserve un biais haussier face au dollar, avec un seuil technique clé autour de 1,19

La Banque centrale européenne s’apprête à conclure sa dernière réunion monétaire de l’année, organisée sur deux jours. L’annonce attendue ce jeudi ne réserve guère de surprise sur le plan des taux directeurs. Les marchés intègrent largement un maintien du cadre actuel, après les baisses opérées en juin sur les trois instruments clés de la politique monétaire.

Le taux des opérations principales de refinancement reste ainsi fixé à 2,15 %, celui de la facilité de prêt marginal à 2,4 %, tandis que le taux de dépôt demeure à 2 %. Ce statu quo marque la quatrième décision consécutive sans ajustement, signe d’une phase d’observation assumée par l’institution de Francfort.

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Une réunion dominée par les projections économiques

Au-delà de la décision de taux, l’attention se porte sur la publication des nouvelles projections macroéconomiques. Les trajectoires de croissance et d’inflation constituent le principal point d’ancrage pour les anticipations de marché, alors que les estimations précédentes, dévoilées en septembre, avaient déjà surpris par leur relative solidité.

La zone euro affiche une inflation annuelle harmonisée de 2,1 % en novembre. L’indice sous-jacent ressort stable à 2,4 %, niveau compatible avec l’objectif de stabilité des prix. Ces données confirment un ralentissement ordonné des tensions inflationnistes, sans signal de dérive immédiate.

Les révisions attendues pourraient faire apparaître une inflation légèrement plus élevée sur l’exercice en cours, suivie d’un reflux plus marqué sur les deux prochaines années. Les projections de produit intérieur brut suscitent aussi un intérêt particulier, tant l’activité reste inégale selon les pays du bloc.

Une économie résiliente malgré une dynamique modérée

Les indicateurs avancés livrent une image contrastée. Les dernières enquêtes PMI de Hamburg Commercial Bank montrent une progression encore limitée de l’activité, même si le mois de décembre marque une année complète de croissance, une première depuis la crise sanitaire. L’expansion demeure contenue et s’inscrit sur un rythme inférieur à celui observé à l’automne.

Ce contexte nourrit un certain optimisme prudent au sein du Conseil des gouverneurs. Les responsables monétaires considèrent que la politique actuelle offre une marge de manœuvre suffisante face aux chocs conjoncturels, tout en conservant une flexibilité totale dans la prise de décision.

Christine Lagarde devrait reprendre une ligne de communication désormais bien établie, insistant sur une approche réunion par réunion, sans trajectoire prédéfinie. Les décisions restent étroitement liées aux données économiques, un message destiné à contenir les anticipations excessives.

Le cap monétaire et les taux à moyen terme

Les opérateurs surveillent avec attention toute indication sur l’évolution future des taux. Une partie du marché continue de spéculer sur un cycle d’assouplissement supplémentaire. D’autres acteurs privilégient un scénario plus restrictif à moyen terme.

Les analystes de BNP Paribas estiment que les nouvelles projections pourraient confirmer une révision à la hausse de la croissance attendue en 2026. Dans cette configuration, la BCE serait peu encline à réduire davantage ses taux, une hausse devenant même envisageable à l’horizon 2027. Cette perspective s’inscrirait dans un environnement budgétaire plus expansionniste en Allemagne, susceptible de maintenir une pression haussière sur les rendements obligataires, avec un Bund à dix ans au-delà de 3 % selon leurs estimations.

EUR/USD face aux messages de Francfort et de Washington

Sur le marché des changes, la paire EUR/USD évolue avec une orientation positive à l’approche de la réunion. La faiblesse du dollar américain joue un rôle déterminant, plus que la dynamique propre à l’euro.

Une posture jugée ferme de la politique monétaire de la BCE soutiendrait la devise européenne. À l’inverse, une inflexion perçue comme accommodante pèserait sur le change. Le consensus table sur un discours inchangé, combinant stabilité des taux, révisions modérées des projections et absence de signal immédiat sur de futures baisses.

D’un point de vue technique, le seuil de 1,1804 constitue une résistance intermédiaire. Un franchissement ouvrirait la voie vers un retour sur les sommets annuels proches de 1,1918. Les zones de soutien se situent autour de 1,1690, puis entre 1,1620 et 1,1640, niveaux susceptibles d’attirer des flux acheteurs en cas de repli.

L’environnement reste sensible aux données américaines, notamment l’indice des prix à la consommation. Une surprise haussière renforcerait les anticipations de détente monétaire aux États-Unis, avec des effets directs sur le dollar et, par ricochet, sur la paire euro-dollar.

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Le taux de dépôt, un repère central pour les marchés

Le taux de la facilité de dépôt figure parmi les trois piliers de la décision de taux de la BCE. Il rémunère les liquidités excédentaires placées par les banques auprès de l’institution. Sa stabilité à 2 % confirme la volonté de maintenir des conditions financières cohérentes avec l’objectif de stabilité des prix, sans durcir ni relâcher prématurément l’orientation monétaire.