La Russie vend 71 % de ses réserves souveraines d'or pour financer l'effort de guerre en Ukraine

En bref

• Le Fonds national de richesse (National Wealth Fund, NWF) aurait réduit ses avoirs en or d’environ 71% depuis le printemps 2022.

• Cette liquidation sert à soutenir les dépenses budgétaires, dans un contexte de sanctions et de recettes énergétiques plus volatiles.

• Le choix de l’or n’est pas anodin : c’est l’un des actifs les plus facilement mobilisables quand l’accès aux devises occidentales est restreint.

• La stratégie révèle une fragilisation progressive du “matelas” financier russe, malgré des réserves globales importantes.

• Pour les investisseurs, l’épisode illustre un principe central : en période de tensions géopolitiques, la liquidité réelle des réserves d’État devient déterminante.

La Russie aurait déjà vendu 71% de l’or de son fonds souverain

Selon des données attribuées au ministère russe des Finances, la Russie aurait drastiquement réduit la part d’or détenue dans son Fonds national de richesse (NWF) depuis le déclenchement de la guerre en Ukraine. La contraction serait massive : environ 71% de baisse entre mi-2022 et début 2025, ce qui reviendrait à transformer une réserve stratégique en levier de financement immédiat.

Ce chiffre frappe par son ampleur, car il ne s’agit pas d’une simple réallocation technique. Il traduit un besoin de cash, et surtout une logique de survie budgétaire : compenser les tensions sur les finances publiques, alors même que les sanctions compliquent l’accès à certaines ressources financières internationales.

A lire aussi : L’or est en train de raconter une histoire que les banques préfèrent taire et les prochains mois pourraient surprendre même les investisseurs les plus aguerris.

Pourquoi l’or devient une “monnaie de guerre”

Quand un État dispose d’importantes réserves, l’idée dominante est qu’elles peuvent servir de stabilisateur en cas de choc. Sauf que toutes les réserves ne se valent pas : une réserve est utile uniquement si elle est mobilisable rapidement.

Or, la Russie a vu une partie de ses actifs souverains gelés à l’étranger au début de la guerre, ce qui a mécaniquement renforcé l’intérêt des actifs physiques et non saisissables. Dans ce contexte, l’or se transforme en outil financier tactique : il peut être vendu, échangé, ou mobilisé via des circuits alternatifs, plus facilement que certains titres ou devises sous surveillance.

Une réserve souveraine n’est pas toujours une réserve liquide

Les autorités russes ont progressivement fait évoluer la structure du NWF, en augmentant la place du yuan et de l’or, au détriment des monnaies occidentales. Ce pivot, présenté comme stratégique, prend un relief différent dès lors qu’il faut financer un déficit : vendre l’or devient alors un moyen “direct” de monétiser une réserve.

Le signal envoyé : un matelas budgétaire qui se réduit

L’existence du NWF visait à sécuriser l’économie russe contre la cyclicité des matières premières, en particulier la dépendance au pétrole et au gaz. Le fait de réduire autant l’or du fonds signifie donc une chose : la pression sur les équilibres publics s’intensifie.

Même si la Russie conserve d’importantes réserves globales, la partie réellement disponible et immédiatement utilisable reste la clé du sujet. Le marché, lui, lit cette trajectoire comme un indicateur de contrainte : le pays consomme ses marges de manœuvre au fil des exercices budgétaires.

Selon notre expert : Le système financier mondial se fissure par endroits et le cours de l’or semble déjà avoir compris ce qui arrive avant tout le monde.

Le paradoxe : l’or grimpe, mais il est vendu

L’élément le plus ironique tient au timing. La hausse du prix de l’or a renforcé la valeur des stocks russes, et certaines analyses estiment que la progression du cours a permis à Moscou d’absorber une partie des pertes liées aux sanctions en valeur de réserve.

Mais précisément : une hausse de prix rend la vente plus attractive. L’État obtient plus de liquidités pour un même volume vendu. Autrement dit, la flambée de l’or joue un double rôle :

• elle enrichit la réserve sur le papier,

• elle facilite sa liquidation sur le terrain.

Ce que cela change pour les investisseurs

Cet épisode rappelle une réalité souvent sous-estimée : la finance souveraine devient extrêmement concrète en temps de crise. Les investisseurs ne se contentent plus d’observer le niveau des réserves ; ils s’intéressent à leur composition, leur localisation et leur convertibilité.

Pour le marché de l’or, ce type de vente n’est pas neutre. À court terme, une liquidation massive pourrait théoriquement peser sur l’équilibre offre/demande. Mais à long terme, le message dominant est ailleurs : dans les moments de tension, même les États finissent par vendre ce qu’ils considèrent comme “intouchable”.

Sources : United24 Media - Reuters - Bloomberg