Moody's maintient la note AA3 de la France malgré une dette à 115,6 % du PIB et une perspective négative persistante

En bref

• Moody's confirme la note AA3 de la dette souveraine française le 10 avril 2026, évitant une nouvelle dégradation redoutée par les marchés.

• Le déficit public recule à 5,1 % du PIB en 2025, contre 5,8 % en 2024, dépassant les anticipations de l'agence fixées à 5,4 %.

• La dette atteint 115,6 % du PIB, soit 3 460 milliards d'euros, avec des projections à 119,8 % en 2027 selon l'OFCE.

• La perspective reste négative, faute de visibilité sur les mesures budgétaires au-delà de 2026.

• Les taux d'emprunt français à dix ans ont progressé à 3,6 %, contre 3,2 % avant l'escalade géopolitique au Moyen-Orient.

Une notation préservée, mais sous surveillance étroite

Vendredi 10 avril, Moody's a confirmé le maintien de la note AA3 de la dette souveraine française, écartant la dégradation que les marchés anticipaient. La France reste classée en catégorie « bonne qualité », un échelon au-dessus des évaluations de Standard & Poor's et Fitch, qui avaient toutes deux abaissé leur note à A+ dès l'automne dernier.

Cette décision ne referme pas le dossier pour autant. L'agence maintient une perspective négative, signe que la surveillance reste active et que la prochaine réévaluation pourrait se révéler moins clémente.

A lire aussi : La remontée des taux d'emprunt souverains et la fragilisation des finances publiques européennes poussent les investisseurs à réévaluer leur exposition aux actifs refuges, au premier rang desquels l'or.

Le déficit recule, la dette continue de grimper

Les comptes publics de fin 2025 présentent un tableau contrasté. Le déficit public français s'est établi à 5,1 % du PIB, contre 5,8 % en 2024, une amélioration qui dépasse les 5,4 % anticipés par Moody's. Pour 2026, le gouvernement vise 5 %, objectif que l'agence juge « légèrement inférieur » à sa propre prévision de 5,2 %.

Ces chiffres restent néanmoins très éloignés du seuil de 3 % imposé par les traités européens, faisant de la France l'un des déficits les plus élevés de la zone euro.

Pendant ce temps, l'endettement public poursuit sa progression. La dette a franchi le seuil de 115,6 % du PIB en 2025, soit 3 460 milliards d'euros. Selon les projections de l'OFCE, ce ratio devrait atteindre 118,3 % en 2026 et 119,8 % en 2027. La Cour des comptes anticipe même 125 % en 2029 et 130 % en 2030 en l'absence de redressement budgétaire substantiel.

Deux décennies de dégradations successives

La trajectoire de la notation de la France par Moody's retrace vingt ans d'érosion progressive. Jusqu'en 2012, le pays bénéficiait du triple A, note maximale synonyme de solvabilité sans faille.

La première dégradation vers AA1 intervient en novembre 2012, dans le sillage de la crise de la zone euro. Décembre 2013 marque un nouveau recul vers AA2, puis septembre 2015 entérine le passage à AA3, niveau actuel. La pandémie de 2020-2021 fait basculer la perspective en « négative ». Depuis 2024, ce statut persiste, témoignant d'une surveillance renforcée. En moins de quinze ans, la France est passée du statut de référence absolue à celui d'emprunteur sous observation constante.

Ce qui a pesé dans la décision de l'agence

Moody's fonde sa décision sur deux piliers. D'abord, l'amélioration du déficit en 2025 et les prévisions pour 2026 constituent, selon ses propres termes, « deux éléments positifs pour la solvabilité ». Ensuite, la capacité du Parlement à dégager un accord budgétaire malgré sa fragmentation rassure sur la stabilité institutionnelle française.

« L'accord budgétaire trouvé entre la gauche modérée et le centre droit, au sein d'un Parlement français politiquement fragmenté, conforte notre évaluation de la solidité des institutions et de la gouvernance françaises », précise l'agence dans son communiqué.

Les incertitudes restent pourtant nombreuses. Moody's souligne que « le budget 2026 n'apporte pas de clarté sur les mesures qui seront prises pour réduire le déficit au-delà de cette année ». Un « risque important demeure que les partis politiques ne soient pas capables de s'entendre sur de nouvelles mesures de consolidation pour 2027 et au-delà ».

Géopolitique et coûts d'emprunt en hausse

La situation internationale alourdit encore l'équation budgétaire. Moody's redoute que la montée des coûts d'emprunt souverains liée au conflit au Moyen-Orient ne pèse sur la capacité de remboursement de la dette publique. La France emprunte désormais à 3,6 % à dix ans, contre 3,2 % avant l'escalade géopolitique. Selon Rexecode, la charge de la dette pourrait atteindre 120 milliards d'euros en 2030, portée par la remontée des taux d'intérêt.

Selon notre expert : Face à la dégradation progressive des bilans d'État en zone euro, le cours de l'or continue de refléter la méfiance croissante des marchés envers les dettes souveraines.

Des incohérences que les marchés sanctionnent

La décision de Moody's soulève des interrogations sur la cohérence de l'évaluation comparative. Tous les pays de la zone euro moins bien notés que la France affichent des déficits publics inférieurs en 2024 et 2025. À l'exception de l'Italie et de la Grèce, ils présentent aussi des niveaux d'endettement moindres.

Plus paradoxal encore, le Portugal et l'Espagne, classés A3 soit deux échelons sous la France, empruntent à des taux inférieurs à ceux de l'Hexagone sur les marchés obligataires. Cette distorsion entre notation officielle et perception des investisseurs suggère une possible surévaluation de la dette souveraine française par l'agence.

Le ministre de l'Économie Roland Lescure s'est borné à « prendre note » de la décision. Le prochain comité d'alerte des finances publiques, prévu le 21 avril, constituera un test avec la publication d'éventuels ajustements des prévisions macroéconomiques.

Face à la dégradation structurelle des finances publiques et à la remontée des taux souverains, de nombreux épargnants réévaluent leur exposition au risque de dette d'État. L'or physique, l'argent, les lingots et les pièces d'or représentent des actifs tangibles, décorrélés du système bancaire traditionnel, qui permettent de sécuriser une partie de son épargne contre les risques de dévaluation monétaire. Dans une logique de débancarisation partielle, ces supports offrent une protection patrimoniale à long terme particulièrement cohérente avec le contexte actuel d'endettement public record.

Sources :  BDOR