L’économie américaine suspendue à la bulle de l’IA, préparez-vous au krach

En bref

• Le Shiller PE Ratio atteint des niveaux comparables à ceux de 1929 et 2000.

• Les marchés boursiers sont dominés par une poignée de valeurs technologiques.

• Nvidia, pilier de l’IA, illustre un modèle d’auto-alimentation fragile.

• Deutsche Bank alerte sur une croissance artificielle dopée aux investissements IA.

• Trois bulles s’imbriquent : spéculative, infrastructurelle et médiatique.

• La rentabilité des géants masque une économie sous tension.

• La diffusion des gains de productivité de l’IA reste très limitée.

Les marchés au sommet : une façade fragile portée par l’IA

Alors que les indices boursiers mondiaux enchaînent les records, certains signaux techniques jettent une ombre sur cette envolée. Le Shiller PE Ratio, indicateur privilégié pour détecter les excès de valorisation, frôle aujourd’hui des sommets historiques, rappelant les excès de 1929 ou de la bulle Internet.

Un ratio historique qui inquiète

Construit à partir de la moyenne des bénéfices sur dix ans, le Shiller PE se situe à un niveau proche de 40. Un seuil rarement atteint, qui évoque une situation de surévaluation prolongée. Depuis 2018, cet indicateur reste anormalement élevé, sans avoir encore déclenché de véritable récession. Cette résistance apparente s’explique par la performance hors norme d’un petit groupe de valeurs technologiques, qui écrasent le reste du marché.

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Une croissance tirée par quelques valeurs, mais pas par l’économie

Ce phénomène de concentration inquiète. L’essentiel des gains boursiers repose sur les fameuses « Magnificent Seven » : Nvidia, Apple, Microsoft, Meta, Alphabet, Tesla et Amazon. À elles seules, elles absorbent une part écrasante des flux d’investissement. Leur succès est réel, mais il crée un effet d’optique.

L’indice S&P 500 semble robuste, alors que la majorité des entreprises en son sein stagnent ou reculent. Cette polarisation est d’autant plus inquiétante qu’elle repose sur des paris massifs autour de l’intelligence artificielle. Selon Deutsche Bank, la dynamique économique actuelle est totalement dépendante des investissements liés aux centres de données IA, à l’automatisation et aux infrastructures technologiques. Un modèle considéré comme non soutenable.

La triple bulle de l’intelligence artificielle

Pour la banque allemande, la situation actuelle ne s’apparente pas à une bulle classique, mais à trois bulles imbriquées : spéculative, infrastructurelle et médiatique. Les capitalisations des entreprises IA dépassent toute rationalité. Les dépenses physiques (serveurs, data centers, cloud) explosent, mais sans retombées mesurables à l’échelle du PIB. Et les récits portés par les dirigeants de la tech nourrissent des attentes souvent irréalistes. Même Sam Altman, PDG d’OpenAI, évoque une folie ambiante dans les levées de fonds, avec des projets sans modèle économique ni rentabilité à court terme. L’analogie avec la bulle des dotcoms s’impose de plus en plus dans les cercles d’analystes.

Un système auto-alimenté, fragile par nature

Le cas Nvidia est emblématique : fournisseur des puces IA, investisseur dans ses propres clients, l’entreprise incarne un cercle de croissance fermé. Elle vend à ceux qu’elle finance. Tant que l’euphorie se maintient, le système fonctionne.

Mais si la demande ralentit ou si les retours sur investissements tardent, la dynamique pourrait s’effondrer en cascade. Torsten Sløk, chez Apollo Global Management, estime même que les valorisations actuelles sont plus déconnectées qu’à la veille du krach de 2000. Le risque systémique est désormais pris au sérieux par les grandes institutions financières.

Des gains de productivité, mais à quel prix social ?

L’IA promet des gains d’efficacité, et certains groupes les exploitent sans attendre. Accenture a déjà supprimé 11 000 postes en automatisant ses process. Cette logique de rentabilité immédiate séduit les marchés, mais interroge sur ses conséquences sociales. Les fonctions d’exécution, souvent confiées à des juniors ou des jeunes diplômés, disparaissent.

L’intégration professionnelle des nouvelles générations s’en trouve fragilisée, au moment même où les États-Unis cherchent à réindustrialiser leur économie et relocaliser certaines filières.

Un équilibre instable, sous pression

Si la diffusion des innovations IA reste confinée à quelques groupes leaders, les tensions risquent de s’aggraver. À court terme, la croissance semble solide. Mais pour Deutsche Bank, il s’agit d’une croissance artificielle, alimentée par des flux de capitaux non soutenables. Si les marchés venaient à intégrer cette réalité, une correction violente ne pourrait plus être évitée. L’économie américaine flotte sur une zone grise. Et cette fois, la bulle pourrait éclater sans laisser de deuxième chance.

Une rotation silencieuse vers les actifs refuges ?

Alors que la bulle de l’intelligence artificielle attire toute l’attention médiatique, un mouvement bien plus discret semble se dessiner parmi les grands investisseurs mondiaux : une rotation stratégique des capitaux vers les actifs tangibles non corrélés, au premier rang desquels l’or physique.

Contrairement à la lecture classique qui attribue la récente hausse de l’or aux incertitudes géopolitiques ou aux attentes de baisse de taux de la Réserve fédérale, certains analystes y voient le signe avant-coureur d’un repli massif et prémédité. Pour ces gestionnaires d’actifs, la multiplication des signaux de surchauffe valorisations excessives, concentration extrême, dépendance à quelques géants technologiques justifierait une réallocation défensive vers des réserves de valeur éprouvées. Cette stratégie, encore peu médiatisée, pourrait indiquer que les acteurs les mieux informés anticipent un krach global déclenché par l’éclatement de la bulle IA.

Cours de l'or 30 septembre 2025