La Fed accusée de passivité : Michelle Bowman tire la sonnette d’alarme

En bref

• Michelle Bowman (Fed) estime que la banque centrale est déjà en retard sur la baisse des taux directeurs.

• L'évolution démographique freine structurellement le taux d’équilibre réel de l’économie.

• Bowman milite pour un bilan plus réduit, plus souple, et une politique plus proactive que réactive.

• Elle préconise une politique moins dépendante de données obsolètes et davantage tournée vers l’anticipation.

La membre du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, Michelle Bowman, a adopté un ton inhabituellement critique ce vendredi à l’encontre de la stratégie actuelle de politique monétaire américaine. Selon elle, la Fed aurait déjà pris du retard sur le calendrier optimal de baisse des taux d’intérêt, risquant ainsi d'aggraver les déséquilibres macroéconomiques.

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Un cycle monétaire mal synchronisé

Malgré une inflation toujours supérieure à l’objectif de 2 %, les récentes révisions à la baisse des créations d’emploi plaident selon Bowman pour une action plus rapide. Elle estime que le rythme du resserrement monétaire, basé sur des indicateurs désormais obsolètes, ne tient pas compte des mutations structurelles à l’œuvre dans l’économie américaine.

Le ralentissement démographique combiné au vieillissement de la population tendent à tirer le taux d’intérêt neutre vers le bas. Autrement dit, la Fed maintiendrait actuellement une politique plus restrictive que nécessaire, freinant la croissance réelle sans juguler efficacement l’inflation.

L’appel à une politique proactive

Bowman critique frontalement la logique « data-dependent » très ancrée au sein du FOMC qu’elle considère comme rétrograde et dogmatique. À ses yeux, cette posture garantit un retard systématique dans la prise de décision, et une incapacité à ajuster la politique monétaire en temps réel.

Elle invite à un changement de paradigme vers une approche anticipative, capable de mieux intégrer les dynamiques de long terme, plutôt que de surpondérer les données ponctuelles et volatiles du court terme.

Un positionnement clair sur le bilan de la Fed

Sur le plan technique, la gouverneure affiche une nette préférence pour un bilan réduit, avec un niveau de réserves bancaires plus proche de la rareté que de l’abondance. Un tel ajustement offrirait, selon elle, davantage de flexibilité pour faire face à de futurs chocs économiques, tout en forçant les banques à mieux gérer leur risque de liquidité.

Elle milite pour un portefeuille exclusivement composé de bons du Trésor, et rejette les mécanismes passifs de réduction du bilan comme étant inefficaces à moyen terme. Seule une gestion active permettrait de redonner à la Fed sa capacité d’ajustement rapide face aux tensions de marché.

Vers un taux neutre repensé

Pour Bowman, le taux d’intérêt neutre, qui correspond au niveau compatible avec une croissance stable sans inflation excessive, a probablement augmenté depuis la pandémie. Elle situe son estimation médiane à 3 %, un niveau supérieur aux repères pré-Covid. Cette évolution structurelle renforce selon elle la nécessité de réviser les modèles de prévision et les outils d’intervention.

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Une ligne de crête délicate

Si la Fed est “dans la fourchette” sur l’inflation, selon ses propres mots, Bowman insiste sur la nécessité d’une approche graduelle dans l’ajustement des taux. Elle met également en garde contre toute interférence politique dans les décisions de la banque centrale.

Concernant les marchés de l’emploi, elle estime que les risques sur le marché du travail sont désormais moins préoccupants que les risques liés à une politique monétaire trop rigide.

Vers un changement de cap stratégique ?

L’intervention de Michelle Bowman s’inscrit dans une série de prises de position internes révélant des divergences croissantes au sein de la Fed. Alors que certains responsables plaident encore pour le statu quo, la voix de Bowman illustre une ligne plus réactive aux signaux structurels, et soucieuse de préserver la crédibilité de l’institution dans un contexte macroéconomique complexe.