Powell face au dilemme de la Fed : quel cap pour 2025 et 2026 ?

En bref

• La Fed devrait acter une baisse de taux de 25 pb ce mercredi.

• L’attention des marchés se concentre sur le “dot plot” (graphique à points) et le SEP.

• Powell pourrait ajuster le cap monétaire face à un marché du travail qui s’essouffle.

• Les projections 2025-2026 seront comparées aux anticipations du marché : 3 baisses/an envisagées.

• Surprises possibles : baisse de 50 pb, vote unanime ou Powell très conciliant sur l’emploi.

La Réserve fédérale face à un tournant monétaire décisif

Les investisseurs attendent avec une vigilance extrême la prochaine décision de la Réserve fédérale, qui pourrait confirmer la reprise du chemin vers un taux neutre, après la dernière baisse opérée en décembre 2024. L’affaiblissement du marché de l’emploi et les incertitudes persistantes sur l’inflation devraient guider le ton de cette réunion, sans modification attendue du programme de resserrement quantitatif (quantitative tightening).

Les premières indications suggèrent qu’une baisse de 25 points de base devrait réunir une majorité au sein du comité, avec deux à trois voix en faveur d’une réduction plus marquée de 50 pb (notamment Miran, Waller et Bowman). Un vote isolé pour le maintien des taux (probablement Schmid) n’est pas à exclure.

A lire aussi : L'or pourrait exploser si la Fed relâche trop vite sa politique monétaire : vers un cours au-delà des 3 700 $ ?

Hypothèses de vote : des signaux surveillés de près

La configuration des votes pourrait envoyer des messages implicites aux marchés, au-delà de la simple décision. Parmi les scénarios envisagés :

• Baisse de 50 pb : interprétation ultra-accommodante, possible catalyseur haussier pour les actifs à risque.

• Trois membres ou plus favorables à 50 pb : tonalité nettement dovish.

• Absence de vote dissident contre les 25 pb : signal de consensus légèrement orienté vers la prudence.

• Seul Miran soutenant les 50 pb : serait perçu comme un vote politique, peu suivi par les marchés.

Le graphique à points : confrontation avec les attentes du marché

Le graphique à points (dot plot) constitue le cœur de la communication monétaire de la Fed. Il sera publié dans le cadre du Résumé des projections économiques (SEP), qui précise la trajectoire anticipée des taux directeurs.

Les marchés ont déjà intégré un assouplissement total de 148 points de base d’ici fin 2026, dont 68 points de base en 2025, correspondant à trois baisses en 2025 et trois autres en 2026. À titre de comparaison, la projection de juin anticipait deux baisses pour 2025 et une seule pour 2026.

Un alignement sur les attentes pour 2025 est probable, mais la Fed pourrait maintenir une position plus restrictive sur 2026, ne prévoyant qu’une à deux baisses de taux.

Résumé des projections économiques du FOMC de juin

Scénarios clés à surveiller dans le dot plot :

• Un seul ajustement supplémentaire en 2025 et moins de trois en 2026 : lecture restrictive par les marchés.

• Deux baisses en 2025 et quatre en 2026 : orientation dovish, propice aux marchés actions et obligations.

• Trois baisses par an sur deux ans : signal d’un assouplissement monétaire fort.

Selon notre expert : Entre incertitude économique et tensions sur l'emploi, les investisseurs misent plus que jamais sur l’or physique.

Powell en conférence : arbitrage entre emploi et inflation

La conférence de presse de Jerome Powell constituera le moment le plus délicat de la communication. L’évolution du marché du travail pourrait devenir le pivot du discours, comme suggéré par l’intervention du président de la Fed lors du symposium de Jackson Hole.

Powell avait alors relativisé les tensions inflationnistes en évoquant explicitement le relâchement de l’emploi et les risques associés. Il soulignait notamment que « le marché du travail n’est pas particulièrement tendu » et qu’un ralentissement plus marqué ne serait pas incompatible avec la stabilité des prix.

Deux postures possibles lors de la conférence de presse :

• Soutien explicite au marché du travail, même en cas de baisse de l’activité : tonalité dovish, susceptible de renforcer l’appétit pour le risque.

• Accent mis sur la nécessité de contenir l’inflation, malgré la faiblesse du marché de l’emploi : tonalité hawkish, pouvant déstabiliser les marchés.