Bayrou démission : la dette française désormais plus risquée que celle de l’Italie

En bref

• Le rendement des OAT françaises à 10 ans dépasse celui des titres italiens

• Paris est menacé d’une dégradation de sa note par Fitch

• L’Italie regagne en crédibilité grâce à ses réformes budgétaires

• La crise politique française inquiète les investisseurs étrangers

• Les achats d’OAT par les Japonais diminuent au profit des titres italiens

Les marchés obligataires basculent

L’écart symbolique est désormais franchi. Ce mardi matin, alors que François Bayrou s’apprête à remettre sa démission à l’Élysée, le rendement des obligations françaises à 10 ans est passé au-dessus de celui de leurs équivalents italiens. Sur le marché secondaire, les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) s’échangent à 3,473 %, soit 0,2 point de base au-dessus du titre italien de même échéance.

Cet écart, bien que ténu, marque un tournant décisif. Il consacre la dégradation progressive de la confiance envers la dette française, entamée depuis plusieurs mois, et place désormais l’Hexagone dans une position d’infériorité sur le marché européen des emprunts d’État.

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Le basculement italien

Ce renversement n’est pas le fruit d’un événement isolé. Depuis la dissolution de l’Assemblée en juin 2024, les titres espagnols et portugais avaient déjà vu leur rendement repasser sous celui de la France, aidés par des efforts clairs en matière de gestion budgétaire. L’Italie, jusqu’alors considérée comme le maillon faible avec une dette publique avoisinant 140 % du PIB, conservait une notation « BBB+ », bien en deçà de celle de Paris.

Mais Rome a progressivement restauré sa crédibilité auprès des marchés et des agences de notation. Ces dernières l’envisagent désormais à la limite de la catégorie A. Pendant ce temps, Paris vacille. L’agence Fitch pourrait abaisser la note française de AA- à A+ dès vendredi.

Un spread trompeur face à l’Allemagne

Certains observateurs mettent en avant la stabilité de l’écart de taux entre la France et l’Allemagne – autour de 75 à 80 points de base – pour relativiser la situation. Mais cet indicateur cache une réalité moins rassurante. Depuis la dissolution, la prime de risque française reste la seule à ne pas s’être allégée face à Berlin, pourtant considéré comme la référence ultime en matière de solvabilité.

Cette inertie inquiète. Car si la dette française perdait son statut privilégié, elle risquerait de subir un désengagement progressif des investisseurs internationaux, y compris ceux qui, jusqu’ici, y voyaient une alternative abondante et sûre à la dette allemande.

La France fragilisée sur le marché international

Pour l’instant, les signaux de rupture restent contenus. La dernière émission de dette française à 10 ans a été un succès. Mais en coulisses, certains acteurs reconfigurent discrètement leurs portefeuilles. Les investisseurs japonais, traditionnellement très présents sur le marché des OAT, ont commencé à réallouer une partie de leurs achats vers les titres italiens.

Une telle évolution, si elle devait se généraliser, pourrait remettre en cause la capacité de la France à se financer à des conditions favorables. Le risque serait alors un enchevêtrement entre instabilité politique, perte de crédibilité budgétaire et tension sur les taux.

La nomination du nouveau Premier ministre, un test décisif

Tous les regards sont désormais tournés vers le président de la République. Le choix du futur chef du gouvernement, et surtout sa capacité à faire adopter un budget axé sur le redressement des finances publiques, seront décisifs. En cas de poursuite des blocages politiques ou d’aggravation de la crise, les marchés pourraient réagir brutalement.

Cette situation place la France dans une posture délicate : confrontée à une crise interne, elle voit sa dette remise en question par les investisseurs au moment même où la zone euro cherche de nouveaux équilibres financiers. Le verdict des agences de notation, prévu dans les jours à venir, pourrait accélérer encore cette bascule.