La défiance sur la dette française freine le rebond de l'euro face au dollar

En bref

• L'EUR/USD se redresse légèrement à 1,1208 dollar après plusieurs séances de repli

• Le plan d'économies de 54 milliards d'euros de Sébastien Lecornu ne rassure pas les marchés obligataires

• L'OAT à 10 ans reste proche de 4 %, signe d'une prime de risque persistante avant 2027

• Le Dollar Index grimpe à 102,25 points, porté par les minutes de la Réserve fédérale

• La reprise de l'euro demeure fragile face à un dollar soutenu par des anticipations de taux fermes

L'euro fragilisé par les doutes sur la dette française

La paire EUR/USD se redresse timidement ce jeudi matin, revenant vers 1,1208 dollar après plusieurs séances de repli. Le Premier ministre français Sébastien Lecornu a présenté un plan d'économies de 54 milliards d'euros destiné à éviter une dégradation de la note souveraine, mais le marché obligataire ne s'en trouve pas rassuré : l'OAT à 10 ans se maintient à 4 %, niveau qui traduit la prime de risque exigée par les investisseurs à l'approche de l'élection présidentielle de 2027.

Le directeur du risque de change et métaux précieux chez un courtier canadien, Erik Bregar, résumait récemment le sentiment du marché en expliquant que personne ne votera pour l'austérité budgétaire à quelques mois d'un scrutin. Cette lecture politique pèse sur la devise européenne, tandis que le Dollar Index grimpe à 102,25 points, en hausse de 0,08 % sur vingt-quatre heures, porté par des minutes de la Réserve fédérale qui placent l'inflation au premier rang des risques surveillés par les gouverneurs américains.

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Le mécanisme : un dollar ferme renchérit l'or pour l'acheteur européen

L'or se cote internationalement en dollars. Quand le billet vert se raffermit, comme avec un Dollar Index à 102,25 points, le métal devient mécaniquement plus coûteux pour tout acheteur réglant en une autre devise. À l'inverse, un euro qui regagne du terrain allège la facture pour l'acheteur de la zone euro. Ce matin, les deux forces se neutralisent presque : l'euro reprend un peu de terrain à 1,1208 dollar, mais le socle reste celui d'un dollar soutenu par des anticipations de taux plus fermes.

Nos relevés du jour illustrent ce jeu de bascule. L'or coté 118,55 euros le gramme à 7h37 ce jeudi progresse de 0,4 % depuis la clôture de mercredi, avec une ouverture à 118,027 euros et un plus haut à 118,804 euros, soit une amplitude de 0,9 %. Le mouvement reste contenu, à l'image d'un marché des changes qui n'a pas tranché entre un dollar durablement fort et un euro cherchant à se stabiliser malgré le bruit politique français.

Ce que la parité change concrètement au prix payé en euros

La transmission n'est jamais mécanique au centime près. Une variation de l'EUR/USD ne se répercute pas intégralement sur le prix en euros, parce que le cours de l'or en dollars bouge lui-même selon ses propres déterminants : positionnement des investisseurs, taux réels américains, flux physiques. Un affaiblissement de 0,19 % de l'euro sur vingt-quatre heures, observé avant le léger rebond de ce matin, ne se traduit donc pas par une hausse identique du gramme en euros : elle se combine, s'ajoute ou s'annule selon que l'once en dollars monte, baisse ou stagne au même moment.

Pour l'épargnant français, la leçon pratique tient en une phrase : surveiller uniquement l'EUR/USD n'a pas de sens isolément, il faut le lire conjointement avec le niveau de l'or en dollars. Sur la semaine entamée lundi, l'or en euros progresse de 0,3 % d'après nos relevés, un rythme nettement plus modéré que les 1,6 % de la semaine précédente, signe que le double mouvement euro et or tend à se compenser plutôt qu'à s'additionner ces derniers jours.

Une corrélation à ne jamais prendre pour acquise

La règle du dollar fort égale or cher en euros fonctionne la plupart du temps, mais elle n'a rien d'une loi physique. Un choc de confiance généralisé peut faire grimper le dollar et l'or simultanément, les deux actifs jouant le rôle de valeur refuge au même moment, ce qui inverserait la lecture habituelle. Des achats massifs de banques centrales, des taux réels américains qui plongent malgré un dollar ferme, ou une aggravation brutale de la situation budgétaire française poussant les investisseurs vers l'or plutôt que vers le dollar, sont autant de scénarios qui rendraient caduque l'analyse du jour.

La stratégie de taux de la Fed ajoute une incertitude. Les contrats à terme sur les Fed funds ne pricent qu'une probabilité de 22 % d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion d'octobre, chiffre stable par rapport à la veille mais susceptible d'évoluer selon les prochaines publications économiques américaines, notamment les inscriptions hebdomadaires au chômage attendues ce jeudi. Tant que le marché hésite entre resserrement et statu quo, l'EUR/USD restera volatil, et avec lui, la facture en euros du métal pour l'épargnant hexagonal.

Ce que BDOR retient de cette configuration

Le scénario qui se dessine aujourd'hui est celui d'un euro pris en étau entre une politique monétaire américaine au biais ferme et une situation budgétaire française qui alimente la défiance des marchés obligataires. Tant que l'OAT à 10 ans reste ancrée à 4 % et que l'écart de taux avec les États-Unis se creuse, la monnaie unique devrait rester sous contrainte, entretenant un plancher de soutien pour l'or exprimé en euros, même sans emballement du cours en dollars. Cette lecture resterait à revoir si la Banque centrale européenne, qui maintient son taux directeur à 2,65 % et sa facilité de dépôt à 2,5 %, signalait un virage plus accommodant face au ralentissement politique français, ou si les chiffres américains à venir rebattaient les cartes sur la trajectoire de la Fed.

Sources : BDOR