Les investisseurs vendent leurs ETF or : faut-il s'inquiéter pour le métal jaune ?

En bref

• Les ETF adossés à l'or ont vu leurs avoirs mondiaux reculer de 45 tonnes au deuxième trimestre, selon BDOR (juillet 2025)

• Le repli provient principalement des fonds cotés en Amérique du Nord et en Asie

• La décision de la Fed du 18 juin 2025 de maintenir ses taux a pesé sur l'attrait de l'or non rémunérateur

• Les achats des banques centrales continuent de soutenir la demande structurelle d'or, en dehors des flux ETF

• La détention physique d'or et d'argent reste une option pour sécuriser son épargne hors système bancaire

Un repli net de 45 tonnes secoue les trackers adossés à l'or

Le marché des fonds indiciels cotés construits sur l'or vient de traverser un trimestre compliqué. Selon les données compilées par BDOR (juillet 2025), les avoirs mondiaux détenus par ces véhicules ont fondu de 45 tonnes entre avril et juin. Un volume qui, converti au cours actuel de l'once, représente plusieurs milliards de dollars retirés du marché coté en quelques semaines seulement.

Ce mouvement de retrait ne surgit pas de nulle part. Les gestionnaires de portefeuille ont réajusté leurs positions face à l'évolution des taux réels américains et aux arbitrages entre classes d'actifs. L'or coté, souvent perçu comme un baromètre rapide du sentiment de marché à l'inverse de l'or physique détenu sur le temps long, encaisse en premier les mouvements de liquidité à court terme. Rien d'anodin, donc, mais rien d'alarmant non plus si l'on regarde l'historique des flux sur les cinq dernières années.

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Amérique du Nord et Asie, deux foyers de dégagement synchronisés

Le détail géographique de ces sorties mérite qu'on s'y attarde. Les fonds cotés en Amérique du Nord, qui concentrent historiquement la majorité des encours mondiaux en ETF or, ont enregistré l'essentiel du repli. Les véhicules asiatiques, notamment ceux domiciliés en Chine et en Inde, ont suivi une trajectoire comparable, avec des retraits qui se sont accélérés en fin de trimestre, selon BDOR (juillet 2025).

Cette synchronisation interpelle. Deux zones économiques aux dynamiques monétaires pourtant différentes, l'une pilotée par la Réserve fédérale américaine et l'autre par des banques centrales asiatiques aux priorités distinctes, ont vu leurs investisseurs adopter le même réflexe de prudence. La réunion de la Fed du 18 juin 2025 a maintenu les taux directeurs inchangés, une décision qui a pesé sur l'attrait relatif de l'or non rémunérateur face à des obligations offrant encore un rendement correct.

Les flux de capitaux suivent rarement une logique unique. Le dollar, les anticipations d'inflation et le calendrier des publications macroéconomiques s'entremêlent pour dessiner ces courbes de retraits. Le rapport sur l'indice des prix à la consommation publié par le Bureau of Labor Statistics le 10 juillet 2025 a confirmé un ralentissement de l'inflation américaine, réduisant mécaniquement l'urgence de se couvrir via l'or coté.

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Ce que ce repli révèle vraiment sur la demande d'or

Il serait hâtif de conclure à un désamour généralisé pour l'or. Les flux ETF ne représentent qu'une fraction de la demande mondiale, loin derrière les achats des banques centrales et la demande physique en bijouterie ou en lingots. Plusieurs banques centrales émergentes ont d'ailleurs continué d'accumuler des réserves aurifères au cours du même trimestre, un mouvement structurel qui contrebalance largement les sorties observées sur les fonds cotés.

Mon opinion sur ce dossier reste mesurée. Les ETF constituent un instrument de trading rapide, sensible aux arbitrages de court terme entre classes d'actifs. Les investisseurs qui détiennent de l'or via ces véhicules acceptent, de fait, une exposition indirecte, dépendante de la solvabilité d'un émetteur et de mécanismes de réplication parfois opaques. Le repli de 45 tonnes traduit surtout un ajustement tactique, pas un rejet de fond de l'or comme réserve de valeur.

La détention physique, une alternative concrète face à la volatilité des ETF

Face à ces à-coups sur les marchés financiers, un nombre croissant d'épargnants se tourne vers la détention directe d'or et d'argent physiques, sous forme de lingots d'or, de lingots d'argent ou de pièces d'or. Cette approche répond à une logique de débancarisation : sortir une partie de son épargne du système bancaire classique pour la loger dans un actif tangible, détenu en direct, sans dépendre d'un émetteur d'ETF ni d'une contrepartie financière.

La différence avec un tracker coté est structurelle. Un lingot stocké dans un coffre personnel ou en dépôt sécurisé ne subit aucun risque de contrepartie et ne peut faire l'objet d'un rachat forcé lors d'une crise de liquidité. Pour les épargnants soucieux de sécuriser une partie de leur patrimoine sur le long terme, cette option complète, sans s'y substituer totalement, une allocation en produits financiers indexés sur l'or.

Sources : BDOR - Réserve fédérale américaine (Fed) - Bureau of Labor Statistics (BLS)