Fed et BCE : font-elles assez pour sauver l’économie ?

En bref

• La BCE met en pause sa politique monétaire, estimant avoir maîtrisé l’inflation.

• La Fed baisse ses taux malgré une inflation encore élevée, pour soutenir l’emploi.

• Les trajectoires semblent opposées, mais une reconvergence des politiques est envisagée début 2026.

• L’écart de croissance potentielle entre les deux zones reste une réalité structurelle.

• Le quantitative tightening de la BCE pèse sur les taux longs en zone euro.

• Le taux eurodollar reflète déjà ces ajustements monétaires.

 

Mandats différents, politiques ajustées

Les banques centrales des deux plus grandes zones économiques mondiales, la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne, suivent aujourd’hui des chemins monétaires légèrement divergents. La Fed a entamé un cycle de baisse des taux directeurs, alors que la BCE adopte une posture attentiste, estimant avoir atteint son objectif d’inflation.

Cette différence s’explique d’abord par la nature même de leurs mandats. La BCE est strictement centrée sur la stabilité des prix. À l’inverse, la Fed doit concilier deux objectifs : le plein emploi et la stabilité des prix, ce qui l’oblige à arbitrer en permanence.

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Une inflation domptée en Europe, encore tenace aux États-Unis

En octobre, l’inflation en zone euro est retombée à 2,1 %, soit très proche de l’objectif de la BCE. Cette stabilisation contraste avec la situation américaine, où l’inflation oscille encore autour de 3 %, freinée par un marché du travail en dégradation continue.

La Fed a ainsi abaissé son taux directeur à 4 %, après l’avoir maintenu plusieurs mois à 4,5 %. La BCE, de son côté, maintient un taux de dépôt à 2 %, qu’elle considère comme zone de neutralité monétaire.

Vers une reconvergence des taux ?

Malgré leurs orientations divergentes à court terme, les deux institutions pourraient rapidement se rapprocher. La Fed poursuit sa détente monétaire, tandis que la BCE pourrait elle aussi procéder à une première baisse courant 2026, si l’inflation passe durablement sous les 2 %.

En Europe, la croissance reste faible, autour de 1,3 % en glissement annuel. La France, en particulier, souffre d’un double handicap : une inflation modérée et une croissance encore plus atone, avec un taux souverain à 10 ans de 3,4 %.

Des taux longs qui racontent une autre histoire

L’écart entre les taux longs américains et européens reste significatif. Les obligations à 10 ans US conservent un rendement environ 150 points de base supérieur à leurs équivalents européens. Cette situation, structurelle depuis plus d’une décennie, reflète une croissance potentielle plus dynamique outre-Atlantique, notamment grâce à la démographie.

Réduction des bilans : la Fed freine, la BCE accélère

Autre divergence majeure : la gestion des bilans. La Fed, après avoir réduit le sien de 9 000 à 6 500 milliards de dollars, marque une pause. Elle stabilise désormais ses actifs, facilitant les prochaines émissions du Trésor américain.

La BCE, à l’inverse, continue de réduire activement la taille de son bilan, en laissant arriver à maturité environ 500 milliards d’euros d’obligations par an. Cela contribue à durcir les conditions sur le marché obligataire européen, en particulier en France, principal émetteur de dette publique dans la zone euro.

Selon notre expert : Face à la désynchronisation des grandes banques centrales, les investisseurs se réfugient dans la seule valeur sûre : l’or physique.

L’euro remonte, poussé par la convergence des politiques

Cette reconvergence monétaire a déjà un effet concret sur les devises. Le cours de l’EUR/USD s’est apprécié de 1,03 à 1,15 depuis janvier 2025, profitant de la réduction de l’écart de rendement entre les dettes souveraines.

La BCE face à moins d’incertitude que la Fed

La BCE pourrait patienter avant d’agir à nouveau. Son mandat principal est rempli, et les risques de sur-ajustement semblent limités. À l’inverse, la Fed fait face à un dilemme : baisser davantage les taux pour soutenir l’emploi, ou les maintenir face à une inflation persistante.

La dernière réunion du FOMC en octobre a révélé des tensions internes inédites : certains membres ont voté pour une baisse de 50 points, d’autres pour aucune baisse. Une situation rare qui pousse Jerome Powell à faire preuve d’une extrême prudence dans sa communication.

Le shutdown américain ajoute de l’incertitude

Le shutdown le plus long de l’histoire américaine complique encore les décisions de la Fed. Même si des fonds ont été réaffectés pour maintenir certains services (dont le paiement des militaires), les effets sur la consommation et le transport se multiplient. Certains aéroports pourraient fermer temporairement, selon l’autorité de l’aviation civile.

Ce contexte affaiblit les perspectives de croissance US, tout en rendant difficile la collecte de statistiques économiques fiables.

Perspectives : stabilité en Europe, vigilance aux États-Unis

En 2026, les observateurs s’attendent à ce que la BCE initie une baisse modérée de ses taux directeurs, pour éviter une inflation trop faible. Pour la Fed, le débat reste ouvert, et la pression politique monte à l’approche des élections présidentielles américaines.

La normalisation progressive des politiques monétaires reste le scénario privilégié, mais l’écart structurel de croissance entre les deux blocs économiques continue de dicter les grandes tendances de fond.

Investissements alternatifs : quand l’incertitude domine, l’or rassure

Dans un contexte monétaire incertain, l’or retrouve son attrait comme valeur de refuge. Les politiques de resserrement, la volatilité des devises et les tensions budgétaires rendent les actifs tangibles plus attractifs. Les épargnants avertis diversifient aujourd’hui leur patrimoine avec des investissements sécurisés comme l’or physique, l’argent métal, mais aussi les placements défiscalisés ou encore les solutions de débancarisation partielle. L’objectif reste clair : se protéger d’un système financier sous tension.