La Russie vend 9 tonnes de ses réserves souveraines d'or pour financer l'effort de guerre en Ukraine

En bref

• Le Fonds national de richesse russe aurait réduit ses avoirs en or d’environ 71 % depuis 2022.

• Les ventes servent à financer les dépenses budgétaires liées à la guerre en Ukraine et à compenser les contraintes financières liées aux sanctions.

• Les statistiques du World Gold Council indiquent que la Banque de Russie a été le plus important vendeur d’or parmi les banques centrales en janvier 2026 avec 9 tonnes.

• La Bulgarie, le Kazakhstan et le Kirghizistan ont également réduit leurs réserves d’or selon ces données.

• L’épisode rappelle que la liquidité réelle des réserves d’État devient déterminante lorsque les tensions géopolitiques s’intensifient.

Une liquidation massive de l’or du fonds souverain russe

Depuis le déclenchement de la guerre en Ukraine, la structure financière du Fonds national de richesse russe (NWF) a profondément évolué. Les données attribuées au ministère russe des Finances indiquent une réduction spectaculaire de la part d’or détenue par ce fonds stratégique.

Entre le printemps 2022 et le début de l’année 2025, les avoirs en réserves d’or de la Russie au sein du NWF auraient chuté d’environ 71 %. L’ampleur de cette contraction dépasse une simple gestion de portefeuille. Elle reflète une mobilisation directe de cette réserve pour soutenir les finances publiques.

La hausse des dépenses militaires, combinée à une volatilité accrue des recettes issues du pétrole et du gaz, pousse l’État russe à convertir progressivement une partie de ses actifs stratégiques en liquidités. Les sanctions internationales compliquent l’accès à plusieurs circuits financiers occidentaux, ce qui renforce l’intérêt des actifs facilement mobilisables.

Dans ce contexte, l’or devient un levier budgétaire immédiat.

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L’or, actif stratégique lorsque l’accès aux devises se ferme

Les réserves internationales d’un État remplissent habituellement une fonction de stabilisation face aux chocs économiques. Leur efficacité dépend pourtant d’un élément déterminant : leur capacité à être mobilisées rapidement.

Au début du conflit ukrainien, une part importante des actifs financiers russes détenus à l’étranger a été gelée. Cette situation a modifié la hiérarchie des actifs jugés utiles en période de tension.

L’or détenu par un État possède une caractéristique essentielle : il peut être vendu ou échangé via des circuits alternatifs lorsque les marchés financiers traditionnels deviennent moins accessibles. Sa nature physique limite également les risques de gel d’actifs comparés aux obligations ou aux réserves en devises.

Dans ces conditions, le stock d’or ne représente plus seulement une garantie financière à long terme. Il devient une ressource directement mobilisable pour soutenir la trésorerie publique.

Une stratégie de réserve transformée en outil budgétaire

Au fil des dernières années, Moscou avait déjà modifié la composition de ses réserves souveraines. Les autorités financières avaient progressivement réduit l’exposition aux monnaies occidentales pour renforcer la place du yuan et de l’or.

Cette orientation visait initialement à protéger les réserves nationales contre d’éventuelles sanctions. L’évolution récente montre une autre dimension de cette stratégie : la possibilité de transformer rapidement ces actifs en liquidités lorsque les finances publiques se tendent.

La vente d’or permet de monétiser une réserve stratégique sans dépendre des marchés obligataires internationaux. Cette mécanique offre une source de financement directe, particulièrement utile lorsque l’accès aux capitaux étrangers se restreint.

Les statistiques du World Gold Council confirment les ventes russes

Les données publiées le 3 mars 2026 par le World Gold Council apportent un éclairage supplémentaire sur les mouvements récents des banques centrales.

Selon ces statistiques, la Banque de Russie a été le plus important vendeur net d’or en janvier 2026, avec une cession estimée à 9 tonnes. Cette opération la place largement en tête des ventes officielles enregistrées ce mois-là.

Le rapport mentionne également d’autres ajustements dans les réserves souveraines. La Banque nationale de Bulgarie a réduit ses stocks d’environ 2 tonnes, transfert réalisé vers la Banque centrale européenne après l’adoption officielle de l’euro par le pays le 1er janvier 2026. Cette étape marque l’entrée de la Bulgarie comme 21ᵉ État membre de la zone euro.

Les statistiques indiquent également une réduction d’environ une tonne dans les réserves du Kazakhstan et du Kirghizistan.

Ces chiffres illustrent un ralentissement ponctuel de l’accumulation d’or par les banques centrales après plusieurs années d’achats records. La base des acheteurs reste toutefois large, ce qui confirme la place stratégique de l’or dans la gestion des réserves monétaires.

Un matelas financier qui se réduit progressivement

La création du Fonds national de richesse russe répondait à une logique de stabilisation économique. Ce fonds devait amortir les cycles des matières premières, en particulier la dépendance du pays aux revenus pétroliers et gaziers.

La réduction massive de la part d’or dans ce fonds indique que ce matelas budgétaire est désormais utilisé pour soutenir l’économie et les dépenses publiques.

La Russie conserve encore d’importantes réserves globales. L’attention des marchés se concentre surtout sur la portion réellement mobilisable à court terme.

La trajectoire actuelle suggère que Moscou utilise progressivement ses marges financières accumulées au cours des années précédentes.

Le paradoxe d’un prix de l’or en hausse… qui facilite les ventes

L’évolution récente du cours de l’or introduit une dimension paradoxale dans cette stratégie.

La progression du prix du métal a augmenté la valeur comptable des réserves détenues par plusieurs États. Cette hausse peut également rendre les ventes plus attractives : un volume identique d’or génère davantage de liquidités lorsque les prix montent.

Pour la Russie, cette dynamique permet de compenser partiellement certaines pertes liées aux sanctions économiques. Le stock d’or gagne de la valeur, tandis que chaque tonne vendue rapporte davantage de ressources financières.

La hausse des prix joue donc un double rôle : valoriser les réserves existantes et faciliter leur transformation en liquidités.

Selon notre expert : Les banques centrales bougent leurs réserves pendant que le prix de l’or envoie un signal que peu d’investisseurs comprennent réellement.

Ce que cette situation révèle pour les investisseurs

Les périodes de tensions géopolitiques rendent la finance souveraine beaucoup plus concrète. Les investisseurs ne se limitent plus au volume total des réserves d’un pays.

La composition, la localisation et la convertibilité des actifs deviennent des indicateurs déterminants. Une réserve n’a de valeur stratégique que si elle peut être mobilisée rapidement.

L’évolution de la politique russe rappelle une réalité souvent négligée en période de stabilité : même les actifs considérés comme intouchables peuvent être utilisés lorsque la pression budgétaire s’intensifie.

Sources :  World Gold Council - United24 Media - Reuters - Bloomberg