« L’inflation s’installe » : Powell sonne l’alarme sur l’impact des tarifs

En bref

• Powell met en garde contre une inflation qui pourrait s’ancrer via les tarifs.
• Le marché anticipe deux baisses de taux cette année malgré l’incertitude sur les données économiques.
• Le dollar recule face aux devises majeures après les propos du président de la Fed.

Lors du congrès de la National Association for Business Economics (NABE) à Philadelphie, le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a souligné la tension entre la maîtrise des prix et les fragilités du marché du travail. Il a estimé que les données restent favorables à une croissance modeste, mais que les risques sur l’emploi et les prix se renforcent.

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Une trajectoire monétaire dictée par les données

Powell a insisté : le pilotage des politiques monétaires sera guidé par une lecture fine des indicateurs et de l’évolution des risques. Il a noté que, même avant la paralysie partielle du gouvernement fédéral, les chiffres économiques pouvaient suggérer une croissance supérieure aux attentes.

Il a également prévenu qu’il n’existe pas de voie sans risque dans la conduite du plan monétaire. Le ralentissement de l’impact des tarifs sur les prix pourrait évoluer vers une inflation plus persistante. Selon lui, la lenteur du transfert tarifaire sur les coûts pourrait être interprétée comme une inflation structurelle.

Emploi affaibli et vigilance accrue

Powell a pointé un affaiblissement visible du marché du travail depuis le mois de juillet, rendant d’autant plus difficile le calibrage de la politique monétaire. Il a observé que les risques baissiers sur l’emploi justifiaient une prudence accrue, notamment après la baisse des taux en septembre.

Pour autant, il a indiqué que la Fed ne tentera pas de viser un rythme d’emploi précis, en raison de l’incertitude naturelle des estimations (avec une marge d’erreur de l’ordre de 50 000 emplois). Il a enfin souligné que les décisions de politique économique prennent du temps avant d’impacter l’emploi et les prix.

Réactions sur les marchés et perspectives du dollar

Les marchés ont rapidement réagi aux propos de Powell : le dollar américain a accentué sa correction journalière, avec l’indice DXY s’approchant de la zone des 99.00, face à un recul par rapport à plusieurs devises majeures.

La configuration anticipée par le marché repose sur deux baisses de taux de 25 points de base cette année, et une probabilité de près de 90 % pour une troisième en décembre. Dans ce contexte d’incertitude sur la publication des données (notamment en raison du shutdown), l’attitude de Powell sera scrutée de près par les capitaux.

Si ses commentaires adoptent un ton trop réservé, la demande pour le dollar pourrait s’essouffler, malgré la prime de risque que conservent ses concurrents monétaires. En revanche, s’il se montre hésitant à engager plusieurs réductions successives, le billet vert pourrait regagner du terrain.

Figures clé et débat interne à la Fed

Le gouverneur Michael Barr a exprimé son scepticisme quant à la capacité de la Fed à « ignorer » le choc inflationniste lié aux tarifs, évoquant des risques non négligeables pour la stabilité des prix. De son côté, le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a prévenu que les fluctuations à court terme du marché du travail compliquent la réponse monétaire en cas de dérive des anticipations d’inflation.

Par contraste, Mary Daly (Fed de San Francisco) a jugé que l’inflation s’est avérée moins forte que prévu et qu’un affaiblissement du marché de l’emploi pourrait devenir inquiétant si les risques ne sont pas maîtrisés. Enfin, Anna Paulson (Fed de Philadelphie) s’est dite méfiante quant à l’idée que les tarifs puissent générer une inflation durable, tout en soulignant le renforcement des risques sur l’emploi.

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Quels scénarios pour le dollar ?

Dans l’optique où Powell confirmerait la nécessité de relâcher la politique monétaire face à la détérioration de l’emploi, le dollar pourrait pâtir d’un recul marqué. Toutefois, sa marge de manœuvre semble réduite, même si un assouplissement en décembre est déjà largement intégré par les marchés.

Si Powell se positionne sur une ligne prudente, en s’appuyant sur l’incertitude des données et les risques extérieurs tels qu’une résurgence des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, le dollar pourrait redevenir attractif face à ses homologues.