Dette américaine : la part étrangère au plus bas depuis 1997, les banques centrales réduisent leurs positions

En bref

• Les avoirs en bons du Trésor américain conservés à la Fed de New York sont tombés sous les 3 000 milliards de dollars, leur niveau le plus bas depuis 16 ans.

• Les banques centrales étrangères ont vendu environ 34 milliards de dollars nets de bons du Trésor en 2025, soit 1 % de leurs réserves totales estimées à 3 500 milliards.

• La part étrangère dans la dette américaine atteint 32 % au quatrième trimestre 2025, un plancher depuis 1997 selon Morgan Stanley.

• Les investisseurs privés ont compensé ces sorties en achetant près de 1 000 milliards de dollars de bons du Trésor sur 2024 et 2025.

• Les écarts entre les données de la Fed et celles du département du Trésor s'expliquent par des ajustements de prix, de change et des transferts entre juridictions.

La détention étrangère de bons du Trésor américain recule à un plancher historique

La part des investisseurs étrangers dans la dette américaine atteint 32 % au quatrième trimestre 2025, soit son niveau le plus bas depuis 1997, selon les données de Morgan Stanley. Cette proportion traduit une tendance de fond qui s'étale sur plusieurs années, même si les volumes absolus restent considérables : fin 2024, les étrangers détenaient encore 9 230 milliards de dollars de titres américains, dont 7 780 milliards en obligations et 1 450 milliards en bons du Trésor.

Les titres conservés auprès de la Réserve fédérale de New York sont passés sous la barre des 3 000 milliards de dollars, un seuil inégalé depuis seize ans. Sur les quatre semaines précédant le 19 mars 2026, la baisse a atteint 75 milliards de dollars, ce qui correspond selon les stratèges de Deutsche Bank à des ventes nettes estimées à 60 milliards. Sur un an, le recul cumulé des données de conservation dépasse 238 milliards de dollars.

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Des indicateurs divergents selon les sources

L'interprétation de ces chiffres exige de la prudence. Les statistiques de conservation de la Fed intègrent des effets de valorisation liés aux variations de prix des obligations et aux fluctuations des taux de change, ainsi que des transferts d'actifs entre juridictions. Ces mouvements ne correspondent pas nécessairement à des cessions directes de titres.

Les données officielles du département du Trésor américain, publiées sous l'appellation Treasury International Capital (TIC), présentent une photographie différente. Selon ces chiffres, les banques centrales étrangères n'ont vendu que 34 milliards de dollars nets de bons du Trésor sur l'ensemble de l'année 2025, soit à peine 1 % de leurs réserves estimées à 3 500 milliards de dollars. L'ampleur des sorties reste donc mesurée au regard des encours totaux.

Le cas chinois et les transferts vers les banques d'État

Les avoirs officiels de la Chine en bons du Trésor américain se situent à leur niveau le plus bas depuis dix-sept ans. Brad Setser, membre du Council on Foreign Relations, nuance cette lecture : une partie du recul apparent pourrait refléter des transferts vers des banques d'État chinoises plutôt que des ventes nettes sur le marché. Les montants réellement détenus par Pékin seraient potentiellement supérieurs aux données publiées.

Ce mécanisme de transfert interne est documenté dans d'autres économies émergentes, où les autorités monétaires répartissent leurs réserves entre plusieurs entités publiques pour des raisons de gestion ou de discrétion. L'analyse des flux réels nécessite donc de croiser plusieurs sources statistiques avant de conclure à un désengagement structurel.

Les investisseurs privés compensent les sorties des banques centrales

Les données TIC publiées à la mi-mars 2026 apportent un éclairage complémentaire : les banques centrales étrangères ont acheté 50,6 milliards de dollars de bons du Trésor en janvier 2026, le montant mensuel le plus élevé depuis treize ans et le deuxième plus important jamais enregistré. Ce pic d'achats contraste avec la tendance annuelle et illustre la volatilité des flux selon les conditions de marché.

Sur les années 2024 et 2025, les investisseurs privés étrangers ont acquis près de 1 000 milliards de dollars de titres du Trésor américain, absorbant largement les ventes nettes des banques centrales estimées à 61 milliards de dollars sur la même période. La demande globale pour la dette américaine reste donc soutenue, portée par des acteurs non officiels davantage sensibles aux rendements qu'aux considérations géopolitiques.

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Une recomposition des détenteurs, pas un effondrement de la demande

La lecture consolidée des données disponibles ne permet pas de conclure à un désengagement massif du dollar. Les ventes des banques centrales existent mais restent contenues, représentant une fraction infime des réserves mondiales. La baisse de la part étrangère dans la dette fédérale américaine résulte autant d'une croissance rapide de l'encours total de la dette que d'une réduction des positions étrangères.

La structure de la détention évolue : les banques centrales cèdent progressivement du terrain aux fonds d'investissement, gestionnaires d'actifs et assureurs privés, dont les horizons de placement et les critères de décision diffèrent. Cette recomposition modifie les dynamiques de marché sans remettre en question le statut de valeur refuge des bons du Trésor américain à court terme.

Sources :  BDOR