Pendant que les ETF vacillent, les investisseurs continuent de miser sur l'or physique

En bref

• Les ETF adossés à l'or ont perdu 45 tonnes au deuxième trimestre 2025, selon BDOR

• Les sorties proviennent principalement des fonds cotés en Amérique du Nord et en Asie

• Ce mouvement contraste avec la progression du cours de l'or sur l'année

• Les achats des banques centrales restent soutenus malgré cette décollecte ponctuelle

• L'or et l'argent physiques restent une alternative pour sécuriser son épargne hors circuit bancaire

Les ETF or essuient une décollecte de 45 tonnes au deuxième trimestre

Le marché des fonds indiciels adossés à l'or a connu un trimestre difficile entre avril et juin 2025. Selon les données compilées par BDOR (juillet 2025), les avoirs mondiaux détenus par ces véhicules ont reculé de 45 tonnes sur la période, un mouvement de dégagement qui traduit un changement d'appétit chez les investisseurs institutionnels. Ces ETF or, qui répliquent la performance du cours de l'or en détenant physiquement le métal en coffre, servent de baromètre pour mesurer la confiance des gestionnaires de portefeuille envers cette classe d'actifs, bien plus réactif que les achats des banques centrales, généralement engagés sur le temps long.

Quarante-cinq tonnes représentent une somme non négligeable à l'échelle d'un trimestre, même si elle reste modeste rapportée aux plusieurs milliers de tonnes détenues globalement par l'industrie des ETF or, selon les estimations de BDOR. Ce recul intervient après une séquence où l'or avait pourtant enregistré des records successifs au premier trimestre 2025, porté par les tensions géopolitiques et les incertitudes commerciales. Le contraste est frappant : l'appétit pour l'or physique via ces enveloppes cotées s'est refroidi alors même que le prix du métal restait proche de ses sommets historiques, un paradoxe qui mérite d'être décortiqué.

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L'Amérique du Nord et l'Asie concentrent les dégagements

La ventilation géographique des flux révèle une décollecte combinée en provenance des fonds cotés en Amérique du Nord et en Asie, deux zones qui pèsent lourd dans les encours mondiaux des ETF or. Aux États-Unis, la remontée des rendements obligataires et les arbitrages en faveur des actions technologiques ont incité certains gestionnaires à alléger leurs positions aurifères pour capter des rendements jugés plus attractifs à court terme. Le dollar, resté globalement ferme sur la période selon les publications de la Réserve fédérale (juin 2025), a également pesé sur l'attrait relatif de l'or pour les investisseurs américains.

En Asie, la dynamique diffère mais converge vers le même résultat. Les investisseurs chinois et indiens, friands d'or physique lors des périodes de baisse des cours, ont cette fois privilégié des prises de bénéfices après la flambée du premier trimestre. Cette rotation illustre une caractéristique propre aux ETF : contrairement aux réserves des banques centrales, ils captent des comportements de trading plus tactiques, sensibles aux variations de taux et aux anticipations de politique monétaire, ce qui explique leur volatilité bien supérieure à celle des flux physiques constatés sur le marché des lingots et des pièces.

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Une consolidation technique plutôt qu'un désamour durable

Interpréter cette décollecte comme un rejet de l'or serait excessif. L'histoire récente montre que les flux d'ETF fluctuent fréquemment d'un trimestre à l'autre sans remettre en cause la trajectoire de fond du métal. Le cours de l'or a conservé une progression annuelle solide en 2025, selon les relevés de BDOR, malgré ces sorties ponctuelles. Il s'agit vraisemblablement d'un ajustement technique après une hausse rapide, les gérants procédant à des arbitrages classiques de gestion de portefeuille plutôt qu'à un changement stratégique vis-à-vis de l'or en tant que valeur refuge.

Mon opinion : réduire ce trimestre à un simple chiffre serait une erreur d'analyse. Les 45 tonnes retirées pèsent peu face à l'appétit structurel des banques centrales, qui continuent d'accumuler de l'or à un rythme soutenu selon les données évoquées par BDOR pour l'année 2025. La vraie question porte sur la capacité de l'or à résister si les taux directeurs venaient à évoluer différemment des anticipations actuelles de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne. Là réside le véritable test, bien plus que dans les mouvements trimestriels des fonds cotés.

L'or physique, une alternative face aux mouvements de marché

Ces variations sur les marchés financiers rappellent l'intérêt d'une diversification patrimoniale qui ne dépend pas des arbitrages de gestionnaires institutionnels. Détenir des lingots d'or, des pièces d'or ou de l'argent physique permet de sortir du circuit bancaire traditionnel et de sécuriser une partie de son épargne contre les soubresauts des marchés financiers et les décisions de politique monétaire. Contrairement aux parts d'ETF, ces actifs tangibles échappent aux logiques de flux à court terme et offrent une protection directe, sans intermédiaire, dans une logique de débancarisation. Pour les épargnants soucieux de préserver leur pouvoir d'achat sur le long terme, l'acquisition d'or et d'argent sous forme physique reste une option à examiner avec un professionnel avant toute décision.

Sources : BDOR - Réserve fédérale - Banque centrale européenne