Plus d'or que la BCE et presque deux fois plus que le Royaume-Uni : la Pologne surprend tout le monde

En bref

• La Banque nationale de Pologne détient environ 550 tonnes d'or, pour une valeur supérieure à 63 milliards d'euros

• L'objectif affiché est d'atteindre 700 tonnes, soit près de 94 milliards d'euros

• La part de l'or dans les réserves de change polonaises est passée de 16,86% en 2024 à 28,22% fin 2025

• La Banque centrale européenne ne détient que 506,5 tonnes d'or en propre, moins que la Pologne seule

• Les grandes banques d'affaires anticipent des cours entre 4150 et 5300 dollars l'once en 2026

• Des économistes critiquent le coût d'opportunité d'un actif qui ne génère aucun revenu courant

Une accumulation d'or qui dépasse désormais la Banque centrale européenne

La Banque nationale de Pologne a franchi un cap peu commun pour une institution monétaire européenne. Ses réserves d'or atteignent désormais environ 550 tonnes, pour une valeur qui dépasse les 63 milliards d'euros. Le président Adam Glapiński ne cache pas ses ambitions : porter ce total à 700 tonnes, pour une valeur avoisinant 400 milliards de zlotys, soit près de 94 milliards d'euros. Une trajectoire assumée, presque revendiquée, dans un pays qui semble avoir fait de l'or un pilier de sa souveraineté financière plutôt qu'un simple placement parmi d'autres.

Les chiffres méritent qu'on s'y attarde. En 2024, l'or représentait 16,86% des réserves de change polonaises. Fin décembre 2025, cette proportion a bondi à 28,22%. Peu de banques centrales dans le monde ont modifié aussi vite la structure de leurs actifs. Les achats les plus massifs se sont concentrés sur les derniers mois de 2025, période marquée par une volatilité intense des marchés et des tensions géopolitiques persistantes. Comparaison frappante : la BCE, qui pilote pourtant la politique monétaire de toute la zone euro, ne détient que 506,5 tonnes d'or en propre. La Pologne, à elle seule, fait donc mieux que l'institution censée incarner la stabilité monétaire du continent.

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Les raisons d'une stratégie assumée par Varsovie

Marta Bassani-Prusik, directrice des produits d'investissement à la Monnaie de Pologne, résume l'argument central : l'or échappe aux décisions de politique monétaire des autres pays et ne comporte aucun risque de crédit. Diversifier les actifs, réduire la dépendance au dollar dans les réserves nationales, voilà les motivations qu'elle avance publiquement. Cette logique ne concerne pas uniquement la Pologne. Selon le World Gold Council, 95% des banques centrales interrogées anticipent une hausse des réserves mondiales d'or au cours des douze prochains mois, un consensus rarement observé à cette échelle.

Certains pays, Chine et Russie en tête, ne communiquent pas l'intégralité de leurs achats d'or. Des observateurs y voient les prémices d'un modèle monétaire alternatif, où l'or retrouverait un rôle bien plus central qu'au cours des dernières décennies. Reste que cette opacité alimente surtout les spéculations, sans permettre de vérifier précisément l'ampleur réelle de ces mouvements financiers discrets mais massifs.

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Des prévisions de prix qui viennent conforter le pari polonais

Les achats de la NBP coïncident avec des niveaux de prix historiques pour l'or. ING table sur une moyenne de 4150 dollars l'once en 2026, la Deutsche Bank sur 4450 dollars, Goldman Sachs a relevé son estimation à 4900 dollars. J.P. Morgan, dans un scénario de demande mondiale soutenue, évoque même un potentiel à 5300 dollars l'once. Bassani-Prusik nuance toutefois : les achats institutionnels n'entraînent pas mécaniquement les cours, mais ils orientent, indirectement, les décisions des investisseurs individuels qui observent attentivement les mouvements des banques centrales.

Toutes les voix ne saluent pas cette accumulation. Certains économistes rappellent que l'or ne génère aucun revenu courant, contrairement aux obligations d'État qui produisent des intérêts réguliers. Immobiliser des dizaines de milliards d'euros dans des lingots inertes représente, selon eux, un coût d'opportunité difficile à justifier pour une économie qui aurait besoin de flexibilité budgétaire. L'argument se défend. Mais il ignore peut-être ce que Varsovie cherche réellement : une assurance, pas un rendement.

L'or redevient une valeur refuge, y compris pour les épargnants

Plus l'incertitude gagne les marchés, plus l'intérêt pour les actifs jugés sûrs progresse. Les investisseurs particuliers, en Pologne comme ailleurs en Europe, semblent de plus en plus conscients du rôle de l'or dans la protection du capital sur le long terme. Ce mouvement dépasse largement le cadre des institutions publiques : il touche désormais des ménages soucieux de diversifier leur épargne face à des devises et des marchés obligataires jugés instables.

Cette dynamique explique aussi pourquoi les investissements alternatifs séduisent un public toujours plus large. Les lingots d'or, les pièces d'or ou l'argent physique permettent de sortir, au moins partiellement, du système bancaire traditionnel et de conserver une épargne tangible, palpable, indépendante des décisions monétaires. Dans un contexte où les banques centrales elles-mêmes renforcent leurs stocks physiques, la logique de débancarisation individuelle trouve un écho concret et difficile à ignorer.

Une position qui redessine l'échiquier financier européen

Atteindre 550 tonnes constitue déjà une étape marquante. Les annonces répétées de nouveaux achats suggèrent pourtant que la Pologne n'a pas terminé sa course vers les 700 tonnes fixées comme objectif. Face à des tensions géopolitiques qui ne faiblissent pas et un ordre financier en recomposition, l'or retrouve une place centrale dans les stratégies nationales. Varsovie, elle, semble déterminée à rester en tête de ce mouvement, quitte à faire de l'ombre à des institutions bien plus anciennes qu'elle.

Sources : BDOR - World Gold Council - Narodowy Bank Polski - Monnaie de Pologne