Et si l’or était la clé de la puissance mondiale ?

En bref

• La Banque de France a retiré 129 tonnes d'or de la Réserve fédérale de New York entre juillet 2025 et janvier 2026, dégageant un gain de 12,8 milliards d'euros.

• Les réserves françaises totales (2 437 tonnes) demeurent inchangées, mais sont désormais intégralement stockées sur le sol national.

• Les banques centrales mondiales ont acheté 863 tonnes d'or en 2025, quatrième année consécutive au-dessus de 850 tonnes.

• La Chine porte ses réserves officielles à 2 309 tonnes tout en réduisant systématiquement ses bons du Trésor américains.

• Goldman Sachs maintient un objectif de 5 400 dollars l'once d'ici fin 2026, malgré la correction de mars.

La France reprend possession de son or souverain

En avril 2026, la Banque de France a confirmé que l'intégralité de l'or souverain français est désormais stockée sur le territoire national. Entre juillet 2025 et janvier 2026, 26 transactions ont permis de céder 129 tonnes de lingots non conformes aux normes actuelles, détenus à la Federal Reserve Bank of New York, et d'acquérir l'équivalent en or certifié sur le marché européen. Les réserves totales de 2 437 tonnes sont restées inchangées. La plus-value dégagée s'élève à 12,8 milliards d'euros.

La Banque de France a qualifié l'opération d'«opérationnelle». Le résultat, lui, est politique : un membre fondateur de l'OTAN vient de retirer 100 % de son or de la garde américaine.

La France s'inscrit dans une séquence qui s'accélère. L'Allemagne a rapatrié 674 tonnes entre 2013 et 2017, mais 1 236 tonnes environ 37 % de ses réserves totales restent à la Fed. Des économistes allemands en réclament le retour, le président de l'Association des contribuables allemands affirmant que cet or «n'est plus en sécurité dans les coffres de la Fed». L'Inde a ramené 274 tonnes depuis mars 2023, portant plus de 65 % de ses réserves sous garde nationale.

A lire aussi : Le cours de l'or reflète aujourd'hui une rupture profonde dans l'architecture financière mondiale, portée par des banques centrales qui transforment leurs réserves en boucliers géopolitiques.

La demande structurelle des banques centrales

Le gel par les pays occidentaux de 300 milliards de dollars de réserves russes en 2022 était une réponse légitime à une agression militaire. Cette décision a pourtant démontré à chaque banque centrale que des actifs de réserve détenus à l'étranger comportent un risque souverain. Les États non alignés en ont tiré les conséquences.

Les banques centrales ont acheté 863 tonnes d'or en 2025, la quatrième année consécutive au-dessus de 850 tonnes. Plus de quarante institutions ont accumulé simultanément, conférant à cette demande une base structurelle plutôt que conjoncturelle. La Banque nationale de Pologne a mené les achats pour la deuxième année de suite, ajoutant 102 tonnes pour atteindre 550 tonnes, avec un objectif de 700 tonnes explicitement formulé comme un enjeu de sécurité nationale. Le Brésil est revenu sur le marché pour la première fois depuis 2021 (43 tonnes). JPMorgan table sur 755 tonnes d'achats des banques centrales en 2026, soit encore 50 % au-dessus des moyennes d'avant 2022.

Goldman Sachs maintient son objectif de 5 400 dollars l'once d'ici fin 2026, malgré la correction la plus marquée depuis 2013 survenue en mars. La demande mondiale totale a franchi les 5 000 tonnes pour la première fois, représentant 555 milliards de dollars. Les ETF or ont enregistré leur deuxième meilleure collecte annuelle (801 tonnes), et la demande en lingots et pièces a atteint un niveau record depuis douze ans.

La stratégie architecturale de la Chine

La Banque populaire de Chine a acheté de l'or pendant seize mois consécutifs, portant ses réserves officielles à 2 309 tonnes, soit environ 10 % de ses réserves de change totales. Les analystes estiment que les avoirs réels dépassent largement ce chiffre officiel.

Ces acquisitions s'accompagnent d'une réduction systématique des bons du Trésor américains. Chaque tonne d'or achetée et chaque bon du Trésor vendu déplace les réserves chinoises d'une classe d'actifs théoriquement exposée aux sanctions vers une autre qui ne l'est pas. Le Shanghai Gold Exchange a dépassé le COMEX en volume de transactions physiques, traitant environ 2 500 tonnes par an. Avec 380 tonnes produites annuellement, la Chine occupe le rang de premier producteur mondial et ses réglementations douanières garantissent que cette production reste sur son territoire.

Pékin bâtit par ailleurs une intégration verticale dans l'extraction aurifère à l'étranger, notamment en Afrique de l'Ouest, reproduisant le schéma déjà appliqué aux terres rares, au lithium, au cobalt et au graphite. L'or obéit à la même logique : le seul actif de réserve mondialement liquide qui fonctionne hors de l'architecture financière occidentale.

Les tensions géopolitiques mettent le système à l'épreuve

Les frappes américano-israéliennes sur l'Iran à partir du 28 février 2026 ont révélé la fragilité des infrastructures physiques de l'or. L'once avait atteint un record historique au-dessus de 5 600 dollars en janvier avant de reculer vers 4 600 à 4 700 dollars en mars.

Dubaï, qui traite environ 20 % des flux mondiaux de lingots, a vu sa logistique paralysée par des vols cloués au sol et des cargaisons bloquées. Les primes physiques en Inde ont basculé d'une décote de 50 dollars à la parité avec Londres en 48 heures. Les coûts logistiques des nouveaux contrats d'acheminement ont bondi de 60 à 70 %. Plusieurs États du Golfe ont liquidé des réserves pour compenser leurs pertes de revenus liées à la perturbation de l'offre pétrolière.

Les véritables goulets d'étranglement ne sont pas les mines, mais les raffineries, les architectures de conformité et les corridors logistiques qui transforment le métal brut en lingots institutionnellement acceptables. Londres, où plus de 70 % des transactions de gré à gré en or sont compensées, est resté opérationnel.

Qui vend, qui accumule

La Russie a cédé environ 15 tonnes sur les deux premiers mois de 2026, son retrait le plus important depuis 2002, pour financer des déficits de temps de guerre. La Turquie a vendu environ 27 tonnes en mars 2026, en grande partie via des opérations de swap. Plusieurs États du Golfe ont réduit leurs avoirs sous pression fiscale.

Les États soumis à des contraintes budgétaires vendent. Les États dotés d'une flexibilité stratégique accumulent. Ces ventes sont épisodiques et forcées ; les achats sont structurels et délibérés. Cette asymétrie dit tout de la trajectoire de l'or comme instrument souverain.

Selon notre expert : Pendant que Goldman Sachs maintient son objectif de 5 400 dollars l'once, les grandes puissances mondiales accélèrent leur rapatriement d'or et leur sortie du dollar comme ultime garantie de leur indépendance financière.

L'or redéfinit la souveraineté financière

Quand un membre fondateur de l'OTAN retire la totalité de son or de la garde de son principal garant de sécurité, l'acte dépasse la gestion de portefeuille. Quand un gouverneur de banque centrale formule l'accumulation d'or comme un objectif de sécurité nationale, le cadrage dépasse la politique monétaire. Quand la deuxième économie mondiale convertit systématiquement ses réserves en dollar vers un actif hors de portée des sanctions, la conversion dépasse la diversification.

L'or est désormais une composante à part entière des infrastructures de sécurité nationale. L'industrie minière, qui s'est longtemps perçue comme productrice d'une matière première, produit en réalité une capacité stratégique. Les entreprises et réseaux de raffinage qui intègreront ce changement en premier façonneront la prochaine phase du marché de l'or.

Sources :  BDOR