L'or résiste à une inflation américaine plus forte que prévu malgré des taux menaçants

En bref

• L'or passe de 120,21 à 118,72 euros le gramme, soit un repli limité de 1,2 % en quatre séances

• L'inflation américaine accélère à 3,7 % sur un an, au delà des attentes des marchés

• Les investisseurs anticipent une probabilité supérieure à 85 % d'une hausse des taux américains avant la fin de l'année

• Le dollar recule depuis son plus haut en dix huit mois, ce qui limite la baisse de l'or

• Des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et en mer Noire renforcent la demande pour l'or comme valeur refuge

• L'or reste proche de 4 150 dollars l'once sans confirmer un passage durable au dessus de 4 200 dollars

L'argent perd plus de 8 % en quatre séances, l'or à peine entamé

Entre l'ouverture de lundi et ce jeudi matin, l'argent est passé de 1,738 euro le gramme à 1,601 euro, soit un repli de 7,9 % sur quatre séances. La variation hebdomadaire ressort à -8,4 %, contre +1,6 % la semaine d'avant, et l'amplitude atteint 8,6 %, un écart rarement observé sur ce métal.

L'or, lui, a surtout regardé le spectacle depuis le bord de la piste. Ouvert lundi à 120,21 euros le gramme, il cote 118,72 euros ce jeudi, un repli de 1,2 % sur les quatre mêmes séances. La variation hebdomadaire s'établit à -1,4 %, contre +1,6 % la semaine précédente, et l'amplitude ne dépasse pas 1,6 %.

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Un CPI américain plus chaud que prévu rebat les cartes de la Fed

L'inflation américaine a accéléré de 3,4 % à 3,7 % sur un an en septembre, au delà des attentes, et l'inflation sous jacente est passée de 2,4 % à 2,6 %. La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a jugé que de nouvelles hausses de taux seraient probablement nécessaires, tout en écartant une décision dès la réunion d'octobre. Les marchés attribuent désormais une probabilité supérieure à 85 % à une hausse des taux américains avant la fin de l'année.

Ce relèvement attendu pèse plus sur l'argent que sur l'or, car l'argent dépend aussi de la demande industrielle, dans le photovoltaïque et l'électronique, qui se contracte quand le crédit se renchérit. Le dollar a reculé depuis son plus haut en dix huit mois, le Dollar Index évoluant à 102,11 points (-0,46 % sur 24 heures), pendant que l'euro grimpe à 1,1222 dollar (+0,04 %). Un dollar plus faible soutient l'or, dont le repli en euros reste contenu.

Le ratio or/argent à 74, la mesure du décrochage

Le ratio or/argent, qui indique combien d'onces d'argent il faut pour acheter une once d'or, s'établit ce jeudi à 74,1, contre 67,4 il y a un mois, soit une progression de 10 % en quatre semaines : l'argent perd du terrain face à l'or plus vite qu'il n'en gagnait auparavant. Ce chiffre traduit la double nature de l'argent, métal monétaire recherché en période d'incertitude et métal industriel sensible au ralentissement économique.

Sur trois mois, l'or affiche +5,2 % quand l'argent recule de 1,7 %. L'or a joué son rôle de valeur refuge pendant que l'argent, plus exposé à la conjoncture industrielle et au coût du crédit, a souffert des anticipations de resserrement monétaire. Notre lecture, assumée, est que ce décrochage traduit une crainte de ralentissement de la demande industrielle plus qu'un rejet de l'argent. Elle pourrait être prise en défaut si les chiffres industriels américains surprenaient positivement, ce qui referait grimper l'argent plus vite que l'or.

Tensions au Moyen-Orient et en mer Noire, le dollar refuge plafonne l'or

L'or évolue sous la barre des 4 150 dollars l'once, incapable pour l'instant de confirmer un passage durable au dessus de 4 200 dollars. Un navire a coulé dans le détroit d'Ormuz mercredi après une attaque, les Houthis poursuivent leurs frappes de drones et de missiles contre l'Arabie saoudite et ont promis de viser son infrastructure pétrolière, et la Russie accuse l'Ukraine d'avoir visé deux raffineries en violation d'une trêve énergétique récente. Ces tensions entretiennent une prime de risque qui profite paradoxalement au dollar refuge, limitant la hausse de l'or malgré des taux réels plus favorables.

Côté cotation française, le lingot d'or 1 kg s'établit à 117 050 euros le 14 octobre, en repli de 2,9 % sur la séance mais en hausse de 4,7 % sur quatre mois, et l'once d'or lingotin à 3 700 euros, en baisse de 5,1 % sur la séance. Ces écarts rappellent que la volatilité de court terme n'efface pas la tendance de fond : l'or affiche toujours +5,2 % sur trois mois.

Ce qui peut faire basculer la tendance cette semaine

Deux rendez vous retiennent l'attention. L'indice des prix à la production américain, attendu ce jeudi, précisera si les pressions inflationnistes se propagent à la production. Le président de la Fed Kevin Warsh doit également s'exprimer vendredi lors des réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok, discours scruté pour tout indice sur la trajectoire des taux. Tant que la probabilité de 85 % d'une hausse des taux avant fin d'année reste intacte, l'argent devrait rester fragilisé face à l'or.

Le risque, pour cette lecture, est un retournement rapide : l'argent a déjà montré sur trois mois qu'il pouvait regagner du terrain après un repli marqué, et un ralentissement industriel moins marqué que redouté referait baisser le ratio aussi vite qu'il a monté. En Europe, le taux directeur de la BCE à 2,65 % et sa facilité de dépôt à 2,5 % restent inférieurs à l'OAT 10 ans à 4,44 %, maintenant un coût d'opportunité réel pour qui détient des métaux sans rendement. C'est ce calcul, taux contre absence de coupon, qui continuera d'arbitrer la semaine prochaine entre les deux métaux.

Sources : BDOR