Le pétrole WTI chute sous 90 dollars, un repli qui pourrait peser sur l'inflation importée

En bref

• Le baril WTI s'échange à 89,41 dollars, en baisse de 3,73 % sur 24 heures

• Le brut américain reste proche de son plus bas de quatre semaines

• Les exportations moyen-orientales restent résilientes malgré les tensions géopolitiques

• Le G7 a annoncé un déblocage de réserves stratégiques de pétrole

• Un baril moins cher pourrait réduire l'inflation importée dans les prochains mois

• L'effet sur les taux réels et l'économie prendra plusieurs semaines à se matérialiser

Le baril WTI retombe sous 90 dollars, une accalmie à double tranchant

Le pétrole WTI s'échange ce mardi matin à 89,41 dollars le baril, en recul de 3,73 % sur 24 heures selon les cours relevés en temps réel. Le brut américain reste proche du plus bas de quatre semaines touché vendredi dernier, et peine à retrouver une dynamique franchement acheteuse malgré un léger rebond observé en séance asiatique. La prime géopolitique reste présente, alimentée par le risque d'escalade au Moyen-Orient, mais elle ne suffit plus à porter les prix.

Ce qui pèse sur le baril, c'est la combinaison d'exportations moyen-orientales restées résilientes malgré les tensions, et d'un déblocage de réserves stratégiques annoncé par le G7. Ces deux éléments rassurent sur l'offre disponible et expliquent pourquoi le marché efface une partie de la prime de risque qu'il avait intégrée les semaines précédentes. Pour un observateur du patrimoine, ce repli du baril n'est pas un simple chiffre de marché pétrolier : il touche, avec un décalage, la mécanique de l'inflation et donc l'attrait relatif de l'or.

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La chaîne complète, du baril aux taux réels

Le mécanisme se déroule en plusieurs maillons, et chacun mérite d'être posé clairement. Un baril moins cher réduit d'abord les coûts de production dans l'industrie et le transport, puisque l'énergie entre dans presque toutes les chaînes de fabrication. Cette baisse des coûts se répercute ensuite, avec un décalage de plusieurs semaines à quelques mois, sur l'inflation importée, notamment via les prix à la pompe et les coûts logistiques facturés aux entreprises.

Quand l'inflation importée ralentit, les anticipations d'inflation des ménages et des marchés obligataires se modèrent à leur tour. Les banques centrales, dont le mandat reste largement construit autour de la stabilité des prix, trouvent alors moins d'arguments pour maintenir un discours restrictif. Un ton moins ferme des banques centrales agit directement sur les taux réels, c'est à dire les taux nominaux une fois l'inflation attendue retranchée. Or des taux réels qui se tassent réduisent le coût d'opportunité de détenir un actif qui ne verse aucun coupon ni dividende, ce qui joue en faveur de l'or sur un horizon de plusieurs mois.

Ce mardi, le sens de la chaîne joue plutôt en soutien de l'or à moyen terme : un baril en repli de plus de 3 % allège la pression inflationniste importée, même si l'effet sur les anticipations et les taux réels prendra du temps à se matérialiser. Le décalage temporel est le point à retenir : la baisse du pétrole d'aujourd'hui ne se lit pas dans le cours de l'or de ce matin, mais potentiellement dans les publications d'inflation des prochains mois.

Ce que montrent nos relevés de l'or ce mardi matin

Nos cours relevés ce mardi 6 octobre à 7h51 situent l'or à 118,16 euros le gramme, soit 3 675,06 euros l'once. La cotation recule de 0,4 % depuis la clôture de lundi et de 0,5 % depuis l'ouverture de la séance du jour, après un plus haut à 118,818 euros et un plus bas à 118,089 euros, pour une amplitude de 0,6 % sur les 17 relevés effectués depuis minuit. Sur une semaine encore incomplète, l'or affiche une variation quasi nulle par rapport à la semaine précédente, qui s'était pourtant terminée en hausse de 1,6 %.

Ce repli matinal de l'or contredit, en apparence, la lecture favorable issue de la baisse du baril. C'est normal : l'effet du pétrole sur l'or ne joue pas sur une séance, il joue sur la trajectoire des anticipations d'inflation et des taux réels, qui se construit sur plusieurs semaines. Le recul du jour pour l'or tient davantage à des facteurs propres au marché des métaux, dollar stable autour de 102,21 points sur l'indice Dollar Index, qu'à la chute du WTI observée en parallèle.

Les limites de cette lecture, et ce qui l'invaliderait

Cette grille de lecture mérite d'être nuancée, car le lien entre baril et or reste indirect et se vérifie rarement à court terme. Une partie de la baisse du WTI tient à un choc d'offre purement géopolitique et logistique, le déblocage de réserves stratégiques du G7, et non à une anticipation de ralentissement de la demande mondiale. Dans ce cas précis, la baisse du baril ne traduit pas un apaisement généralisé de l'inflation, mais un ajustement ponctuel de l'offre, ce qui limiterait fortement son effet sur les anticipations d'inflation à moyen terme.

La lecture serait également fausse si le baril repartait rapidement à la hausse sous l'effet d'une nouvelle escalade au Moyen-Orient, ce que les niveaux techniques évoqués par les intervenants de marché n'excluent pas : un retour au-dessus de 90,60 dollars rouvrirait la voie vers une zone de résistance proche de 93,62 dollars. Un dollar qui se renforce durablement, lui, pourrait aussi neutraliser l'effet baissier sur l'inflation importée en Europe, puisque le pétrole est libellé en dollars et que l'EUR/USD évolue actuellement autour de 1,1207. La prudence reste donc de mise avant de présenter la baisse du baril comme un soutien automatique et immédiat pour l'or.

Sources : BDOR