La Russie liquide 71% de ses réserves d'or en trois ans pour financer la guerre en Ukraine

En bref

• Entre mai 2022 et janvier 2025, la Russie a vendu 71% des réserves d'or de son Fonds national de bien-être (FNB), passant de 554,9 à 160,2 tonnes.

• En janvier et février 2026, la banque centrale a vendu physiquement 15 tonnes d'or sur les marchés, du jamais-vu depuis 2002.

• Le pétrole Urals s'est effondré à 39 dollars le baril, contre 59 dollars budgétisés, forçant des cessions d'actifs à 12,8 milliards de roubles par jour.

• Les analystes de VTB estiment que la Russie pourrait consommer 60% de ses réserves liquides restantes en 2026, soit 2,5 billions de roubles.

• Le déficit budgétaire 2025 a atteint 5,7 billions de roubles, cinq fois supérieur aux prévisions initiales.

La fonte accélérée du fonds souverain russe

Trois ans de guerre ont eu raison des réserves d'or constituées par Moscou au fil des décennies. Selon les données du ministère des Finances russe, le Fonds national de bien-être (FNB) a vu ses avoirs en or chuter de 71% entre mai 2022 et janvier 2025, tombant de 554,9 tonnes à 160,2 tonnes. Le Moscow Times, qui a détaillé ces chiffres le 20 janvier dernier, confirme que l'or est devenu la variable d'ajustement budgétaire de premier recours, à mesure que les sanctions internationales ont taillé dans les revenus traditionnels.

Les ventes ont été quasi mensuelles sur toute la période 2023-2024. En 2023, le FNB s'est allégé de 196 tonnes, soit environ un tiers de son stock de départ. L'année suivante, 171 tonnes supplémentaires ont été cédées. Un rachat ponctuel de 72,4 tonnes à mi-2024 n'a pas modifié la trajectoire : l'essentiel a été revendu dans les semaines qui ont suivi.

Au total, les actifs liquides du FNB, or et avoirs en yuans confondus, s'établissaient à 4,1 billions de roubles en janvier 2025. Un chiffre nominalement en hausse de 350 milliards de roubles sur un an, mais qui représente 60% de moins qu'avant le déclenchement de la guerre, époque à laquelle le fonds dépassait 9,7 billions de roubles.

A lire aussi : Le cours de l'or a progressé de 140% depuis le début de la guerre en Ukraine, transformant les réserves souveraines russes en filet de sécurité d'urgence pour un budget déficitaire de 5,7 billions de roubles.

La première vente physique depuis 2002

Jusqu'à une date récente, les transactions portant sur l'or du FNB relevaient d'un jeu d'écritures interne : l'État vendait à la banque centrale, sans que le métal ne quitte le périmètre de souveraineté russe. La rupture est intervenue en janvier 2026, lorsque Moscou a, pour la première fois, vendu de l'or physique sur les marchés extérieurs.

La banque centrale a ainsi cédé 300 000 onces en janvier, puis 200 000 onces en février, soit environ 15 tonnes sur deux mois. Un volume sans précédent depuis 2002, année où la Russie avait liquidé 58 tonnes. Depuis lors, les ventes physiques se résumaient à de petites quantités destinées à la frappe de pièces.

Les réserves d'or totales du pays ont reculé à 74,3 millions d'onces, leur plus bas niveau en quatre ans. La Russie reste néanmoins au cinquième rang mondial pour la détention d'or souverain.

Profiter de la hausse des prix

Le timing n'est pas anodin. Le cours de l'or a franchi les 5 600 dollars l'once début 2026, soit une progression de 140% par rapport au niveau de début 2022. La banque centrale a donc pu valoriser ses cessions dans des conditions favorables. Selon l'analyste bancaire Ilya Sushkov, les ventes de janvier, représentant 0,4% des réserves, auraient généré environ 120 milliards de roubles, soit 3% du déficit budgétaire annuel russe.

L'autre facteur avancé par les experts tient à la préservation des réserves en yuans : Moscou hésite à les liquider massivement, préférant arbitrer en faveur de l'or dont les prix restent favorables.

Un budget sous pression extrême

Les nouvelles sanctions américaines décidées sous l'administration Trump et l'effondrement du prix du pétrole russe ont achevé de contraindre la main du Kremlin. Le brut Urals s'est retrouvé à 39 dollars le baril, bien en dessous des 59 dollars inscrits dans la loi de finances. Pour combler le manque à gagner, le ministère des Finances a engagé des ventes d'or et de devises à un rythme de 12,8 milliards de roubles par jour entre le 16 janvier et le 5 février 2026, le rythme le plus élevé jamais enregistré depuis le début de ces interventions.

Le déficit fédéral 2025 s'est creusé à 5,7 billions de roubles, cinq fois au-delà des projections initiales et à son plus haut depuis la pandémie. Les recettes pétrolières et gazières ont chuté de 25% sur un an. Le déficit cumulé sur la période 2022-2025 dépasse désormais 15 billions de roubles, auxquels s'ajoutent 3,5 billions pour les deux premiers mois de 2026 seulement.

Des économistes pessimistes pour 2026

Les analystes de VTB Bank tablent sur une consommation de 2,5 billions de roubles du FNB cette année, ce qui représenterait environ 60% des réserves liquides restantes, si les conditions de marché actuelles se prolongent. Ceux de Gazprombank estiment que le déficit réel restera compris entre 5 et 5,5 billions de roubles, malgré les nouvelles mesures fiscales prévues, dont une hausse de la TVA et un alourdissement des prélèvements sur les petites entreprises.

Natalya Milchakova, analyste en chef chez Freedom Finance, pointe les contraintes logistiques et le recul de la demande comme facteurs structurels pesant sur les exportations pétrolières russes. Si l'écart de prix entre le Urals et le Brent devait persister, le gouvernement serait contraint d'augmenter encore la fiscalité sur les entreprises comme sur les ménages, prévient-elle.

Selon notre expert : Moscou vend son or physique sur les marchés pour la première fois depuis 2002, signe que les marges de manœuvre financières du Kremlin se réduisent à mesure que les sanctions et l'effondrement du pétrole Urals pèsent sur les recettes fédérales.

Sécuriser son épargne face aux turbulences géopolitiques

La liquidation en masse des réserves d'or souveraines de la Russie rappelle le rôle que joue ce métal dans la gestion des crises financières et géopolitiques d'envergure. Pour les épargnants particuliers, la leçon est la même : dans un environnement de déficits croissants, de sanctions et de volatilité monétaire, détenir une part de son patrimoine sous forme d'or physique, qu'il s'agisse de lingots d'or, de lingots d'argent ou de pièces d'or de référence, constitue une protection concrète contre l'érosion de la valeur des actifs papier. Cette logique de débancarisation partielle gagne du terrain auprès des investisseurs qui cherchent à sécuriser leur épargne hors du circuit bancaire traditionnel, indépendamment des décisions des banques centrales.

Sources :  BDOR