L'argent métal accumule les déficits depuis 2021 et les stocks disponibles au COMEX ne tiendront plus longtemps

En bref

• Le Silver Institute et Metals Focus prévoient un déficit de 46,3 millions d'onces sur le marché de l'argent en 2026, en hausse de 15 % sur un an.

• Depuis 2021, 762 millions d'onces ont été retirées des stocks mondiaux pour compenser l'écart chronique entre offre et demande.

• La demande de pièces et lingots devrait bondir de 18 % cette année, tandis que la production industrielle recule de 3 %, son plus bas en quatre ans.

• Les risques de "squeeze" sur le marché londonien persistent malgré une amélioration temporaire de la liquidité depuis le choc d'octobre 2025.

• Les stocks COMEX disponibles pour livraison sont passés de 400 à 280 millions d'onces depuis 2021, accentuant la tension sur les échéances à terme.

Un déficit qui s'enracine année après année

Le Silver Institute et le cabinet de conseil Metals Focus ont publié leurs projections annuelles : le marché mondial de l'argent accusera un déficit de 46,3 millions d'onces en 2026, contre 40,3 millions en 2025, soit une progression de 15 %. Ce résultat s'inscrit dans une série ininterrompue depuis 2021, au cours de laquelle 762 millions d'onces ont été prélevées sur les réserves mondiales pour combler l'écart entre production et consommation.

Ce déséquilibre persistant n'est pas conjoncturel. Il reflète une réalité structurelle : environ 55 % de la production mondiale d'argent est extraite comme sous-produit de mines de cuivre, de zinc ou de plomb. Lorsque le prix de l'argent monte, les opérateurs miniers cuivre n'accélèrent pas pour autant. Le signal prix ne génère pas l'ajustement offre attendu.

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La chaîne de production, un verrou souvent ignoré

La dépendance de l'argent aux métaux de base expose le marché à des contraintes rarement analysées. Le traitement des concentrés de zinc et de cuivre repose sur des procédés hydrométallurgiques grands consommateurs d'acide sulfurique, lui-même issu du raffinage pétrolier. Toute tension sur les flux énergétiques se propage jusqu'à la capacité de production d'argent via la disponibilité du soufre.

Moins de pétrole raffiné entraîne moins de soufre disponible, donc moins d'acide sulfurique, donc une capacité de traitement des minerais réduite. Dans certaines régions d'Amérique du Sud, les coûts de l'acide ont connu des hausses telles que certaines opérations sont devenues temporairement non rentables. Ce verrou en amont explique pourquoi le marché ne peut répondre rapidement à des prix élevés par une hausse de l'offre.

Demande industrielle en recul, investissement en forte accélération

La fabrication industrielle d'argent devrait reculer de 3 % en 2026 pour atteindre son plus bas niveau en quatre ans, sous l'effet du ralentissement mondial lié au conflit en Iran. La demande photovoltaïque, estimée à 151 millions d'onces pour 2026, accuse elle aussi un repli par rapport aux 186,6 millions de 2025.

Ce recul ne reflète pas la tendance de fond. Les exportations chinoises de panneaux solaires ont doublé sur quelques années, et les projections du Silver Institute anticipent une consommation proche de 400 millions d'onces pour ce seul secteur à horizon 2030, soit près de la moitié de la production minière mondiale actuelle.

La demande d'investissement prend le relais avec vigueur. Les achats de pièces et lingots devraient progresser de 18 % cette année, portés par une reprise aux États-Unis. Ce flux transforme progressivement l'argent en actif de réserve à part entière, au-delà de sa fonction industrielle.

COMEX et Londres : des stocks sous pression croissante

Les marchés à terme envoient leurs propres alertes. Sur le COMEX new-yorkais, les stocks enregistrés, disponibles pour livraison immédiate, sont passés de 400 millions d'onces en 2021 à environ 280 millions début 2026. Ces stocks d'argent physique disponibles se distinguent des inventaires "eligible", simplement entreposés sans engagement de livraison.

L'écart croissant entre les volumes de contrats en circulation et le métal effectivement mobilisable crée une vulnérabilité aux échéances. À l'approche du contrat de mai 2026, les traders doivent choisir entre accepter la livraison physique, rouler leurs positions sur juillet ou les fermer. Quand trop d'acteurs cherchent simultanément à prendre livraison sur des stocks limités, la tension monte brutalement.

À Londres, la situation s'est partiellement stabilisée depuis le squeeze d'octobre 2025, qui avait suivi le record historique de 121,6 dollars l'once atteint en janvier de cette même année. Metals Focus estime que 28 % des 884 millions d'onces détenues dans les coffres londoniens fin mars n'étaient pas liées aux ETPs — la part la plus haute depuis janvier 2025. Les taux de prêt se sont normalisés, mais Philip Newman, directeur général de Metals Focus, précise : "Les risques d'un nouveau squeeze de liquidité cette année subsistent."

Les primes sur le marché de Shanghai repartent à la hausse, signe d'une tension locale sur l'approvisionnement et d'une compétition accrue pour sécuriser le métal physique.

Ce que signifie un déficit prolongé pour les acheteurs

Le marché de l'argent ne bascule pas du jour au lendemain. Des années de déficit cumulé ne se résorbent pas par une simple correction des prix : elles appellent soit une hausse soutenue de la production (structurellement difficile à court terme), soit un renchérissement marqué destiné à compresser la demande.

Pour ceux qui envisagent de détenir de l'argent physique, les paramètres à surveiller restent les primes sur le métal physique chez les revendeurs, la vitesse de déclin des stocks COMEX, et l'évolution du ratio or/argent : actuellement autour de 85:1, contre une moyenne historique de 60:1.

Selon notre expert : Les tensions géopolitiques et la contraction des stocks d'argent placent les métaux physiques au cœur des stratégies de protection du patrimoine pour 2026.

L'argent physique comme outil de débancarisation

Dans un environnement de déficits structurels et d'offre contrainte, l'argent physique retrouve un rôle que les marchés papier ont longtemps masqué. Pièces d'argent, lingots et autres formes de métal détenu directement permettent de s'affranchir du risque de contrepartie inhérent aux ETPs et aux contrats à terme. Cette logique de débancarisation rejoint celle de l'or physique : face à des systèmes financiers exposés à des déséquilibres structurels croissants, détenir du métal réel reste l'une des rares formes d'épargne non dépendante d'une promesse de paiement. Lingots d'argent, pièces d'or ou d'argent frappées par des États souverains constituent une réponse tangible aux tensions qui se dessinent sur les marchés des matières premières.

Sources :  BDOR