L’inflation annuelle en zone euro reste à 2 % en novembre, en ligne avec l’objectif de la BCE

En bref

• L’inflation annuelle en zone euro reste à 2 % en novembre, en ligne avec l’objectif de la BCE

• Hausse persistante des prix des services à 3,5 %, malgré un léger ralentissement mensuel

• Marché de l’emploi toujours tendu avec un chômage à 6,4 %, proche des plus bas historiques

• Nordea prévoit une reprise de l’inflation en 2026-2027, liée à l’assouplissement budgétaire

• Des hausses de taux en 2027 ne sont pas exclues, malgré les anticipations actuelles de stabilité

L’inflation en zone euro reste contenue mais les tensions persistent

Le chiffre flash de l’inflation en zone euro pour le mois de novembre reste aligné avec la cible des 2 % fixée par la Banque centrale européenne. Une stabilité apparente qui masque des tensions persistantes sur certains segments, notamment les services, et qui soulève des incertitudes sur le calendrier monétaire pour les années à venir.

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Prix des services : une inflation persistante malgré une accalmie mensuelle

Les prix des services poursuivent leur trajectoire ascendante, avec une inflation annuelle de 3,5 %, niveau jugé élevé et résistant. Si le rythme mensuel ralentit légèrement, le secteur continue de concentrer les pressions inflationnistes les plus visibles. Cette dynamique pourrait toutefois s’inverser à partir de 2026. En effet, les projections internes de la BCE signalent une modération de la croissance des salaires négociés, susceptible d’alléger le poids inflationniste dans ce secteur spécifique.

Emploi : une robustesse inattendue qui freine les espoirs de baisse de taux

Malgré un léger rebond du taux de chômage à 6,4 %, le marché du travail européen reste historiquement solide. Le niveau actuel du chômage demeure proche de ses plus bas records, renforçant la position des membres du Conseil des gouverneurs réticents à tout nouvel assouplissement monétaire sans choc économique majeur. Cette résilience, conjuguée à la progression des anticipations d’inflation des ménages, complique la perspective de baisses de taux à court terme.

Prévisions Nordea : des hausses de taux dès 2027 ?

À contre-courant des prévisions dominantes, la banque Nordea projette une trajectoire ascendante de l’inflation sur 2026 et 2027. Selon Anders Svendsen et Tuuli Koivu, analystes marchés chez Nordea, cette remontée serait alimentée par une politique budgétaire plus expansionniste et une croissance économique plus vigoureuse, avec un PIB attendu en hausse de 1,5 % en 2026, puis 2 % en 2027.

Un tel scénario redonnerait à la BCE une marge de manœuvre pour resserrer sa politique monétaire, après une longue phase de statu quo. Pour l’heure, ni les marchés ni les prévisions internes de la BCE n’anticipent de mouvement de taux en 2026. Mais la lecture de Nordea penche clairement vers une révision haussière à moyen terme.

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Une BCE sur la corde raide

Le maintien de l’inflation dans les clous masque des divergences de fond. Si certains gouverneurs appellent à la prudence, arguant d’une reprise fragile, d’autres s’inquiètent de la tension salariale persistante, voire d’un potentiel réveil inflationniste lié au levier budgétaire. La trajectoire 2026–2027 s’annonce donc incertaine, et la BCE pourrait être contrainte de réagir plus tôt que prévu, surtout si les signaux de surchauffe se confirment.